航空机场行业研究方法.ppt

;;行业特征;

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;给外航加油：进销差价为118美元/吨（浦东航油公司暴利的秘密）

;;同质化强的特点决定行业属性大于公司属性，应主要采用“自上而下”的研究方法

航空公司的业绩弹性大，把握行业的拐点

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;经验判断：航空业和GDP具有强相关性

旅客周转量增速=GDP增速×(1.3~1.8)

机场起降架次增速=旅客周转量增速-（1%～2%）

;收入和成本细分;航空公司

强周期股，高BETA值，当行业景气周期与大盘牛市发生共振时，股价超额收益显著

牛市时，高配，选择行业龙头和弹性最大的公司，如国航、南航、东航

弱市时，低配，选择确定性较好的行业龙头，如国航

机场

增长稳定、成本抗通胀、现金流充沛，良好的防御性

关注产能空间、经营模式尤其是非航业务

回避资本开支巨大的公司

;;DCF估值

适用于机场，不适用于航空公司

P/E估值

适用于对航空公司和机场的短期定价

对航空公司而言，适用于牛市且行业处于景气周期时

P/B估值

主要用于判断航空公司的安全边际，适用于熊市或行业不景气时

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