横店东磁磁材龙头顶点起跳，差异化产品战略打造光伏优势.docx

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内容目录

磁材龙头双翼驱动，新能源业务促发展 4

磁材龙头加码新能源，股权集中促发展 4

光伏业务成为支柱，公司盈利能力稳定增长 5

黑组件助力光伏业务逆流而上，印尼产能布局开拓美国市场 7

光伏行业稳步发展，深耕海外拥抱高盈利 7

坚持差异化产品战略，黑组件主力光伏业务逆流而上 10

理性扩产保障稳健经营，海外布局剑指美国市场 12

扩产节奏谨慎理性，保障公司稳健经营 12

美国双反调查风波再起，公司前瞻布局印尼产能直指美国市场 14

稳居磁材龙头地位，新能源助力磁材持续增长 15

锂电锚定小动力应用场景，电动工具市场成为新驱动 17

盈利预测及投资建议 18

风险提示 20

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图表目录

图1：发展历程 4

图2：股权架构（截至2024年6月30日） 4

图3：公司营业收入与增速 5

图4：公司归母净利润及增速 5

图5：公司费用率（%） 6

图6：公司毛利率和净利率（%） 6

图7：公司营业收入占比（亿元） 6

图8：公司各业务的毛利率（%） 6

图9：公司研发投入及占比 7

图10：全球光伏新增装机量及增速 8

图11：中国光伏新增装机量及增速 8

图12：欧洲光伏新增装机量及增速 9

图13：公司分市场组件出货占比 9

图14：2024Q1美国光伏系统初始投资成本（美元/瓦） 10

图15：2023年中国光伏系统初始投资成本（元/瓦） 10

图16：公司获得多项荣誉 11

图17：公司全黑组件与传统白组件产品图 11

图18：欧洲组件市场价格 11

图19：横店东磁组件毛利率与其他厂商对比 12

图20：光伏产销量 13

图21：N型电池片排产及占比 13

图22：磁性材料产量和销量 16

图23：器件产量和销量 16

图24：公司磁材器件产品及下游应用 16

图25：公司锂电池产品及下游应用 17

图26：公司锂电池业务产销量 18

图27：电动工具用锂电出货量预测 18

表1：公司光伏产能 12

表2：组件厂商海外产能对比 14

表3：公司分业务拆分及预测 19

表4：可比公司估值（截至2024年9月11日） 19

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磁材龙头双翼驱动，新能源业务促发展

磁材龙头加码新能源，股权集中促发展

横店东磁前身为东阳县横店磁性器材厂，创立于1980年，股份公司改制设立于1999

年3月。公司于2006年8月在深圳证券交易所上市，主营业务为磁性材料，是当时国内最大的磁性材料生产和出口基地之一，此后在国内外的磁材市场都保持着较高市占率。2009年，公司100MW晶体硅太阳能电池片项目投产，标志着公司正式进军光伏产业。

2016年，公司年产1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投产，进军锂电产业，并

于2019年将圆柱电池产品从动力电池市场转入小动力市场，瞄准小动力赛道加速锂电业务发展。2018年，公司收购浙江省东阳市东磁诚基电子有限公司100%股权，正式进

入电子器件领域，此后先后进入了射频器件和电感等产业，向材料下游不断延伸布局。公司逐步形成“磁材+器件”、“光伏+锂电”的双轮驱动战略格局，扎实推进扎根横店，面向全国，深度国际化的战略布局。2021年营收突破百亿大关，2022营收接近200亿，

业绩发展势如破竹。

图1：发展历程

数据来源：公司官网，

公司股权集中，保障公司长足稳定发展。公司控股股东为横店集团控股有限公司，持有公司50.59%股份，东阳市横店社团经济企业联合会通过直接或间接的方式，持有横

店集团控股有限公司70%的股份，为公司实际控制人。

图2：股权架构（截至2024年6月30日）

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数据来源：，公司公告，

光伏业务成为支柱，公司盈利能力稳定增长

过去5年，公司营收和净利润保持增长态势，2024H1公司实现营收/归母净利润95.67/6.39亿元。2021/2022年公司营收高速增长，分别实现营收126.07/194.51亿元，同增56%/54%。2023年公司受光伏行业竞争加剧影响增速放缓，实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%，归母净利润18.16亿元，同比增长8.80%，扣非归母净利润20.25亿元，同比增长26.58%，公司光伏板块在行业竞争加剧、全产业链盈利承压的背景下依然实现盈利同比接近翻番，实现总出货约10GW，同比增长24.27%