8月美国非农数据点评：或不需要以50BP作为降息开局.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、总量和行业视角下的新增就业 5

（一）总量：新增就业回升，但走弱趋势延续 5

（二）行业：4个行业带动就业增长 5

二、失业率小幅回落：扰动因素与需求放缓 6

三、时薪增速小幅反弹 7

四、美联储沃勒演讲与9月降息 8

图表目录

图表1 新增非农就业继续放缓 5

图表2 就业增长广泛性下降 5

图表3 新增非农就业结构 6

图表4 青少年失业率明显上行 6

图表5 各年龄段的劳动力、就业和失业人数变动 6

图表6 美国失业率的萨姆法则 7

图表7 美国私人非农时薪数据概览 8

一、总量和行业视角下的新增就业

（一）总量：新增就业回升，但走弱趋势延续

8月新增非农就业较上月有所回升，但低于市场预期。CES调查显示，8月份新增非农就业人数14.2万，彭博预期16.5万；新增非农私人就业人数11.8万，彭博预期14万。过

去两个月新增就业继续下修，7月新增就业从11.4万下修至8.9万，6月新增就业从17.9

万下修至11.8万，合计下修8.6万。

就业增长的走软趋势仍在延续。一方面，最近三个月的新增非农就业平均为11.6万，下

修后的7月数据也是2021年以来的最低。对比来看，今年上半年月均新增20.7万，2021-

2023年月均新增分别为60.4万、37.8万、25.1万，2015-2019年月均新增19万。另一方面，就业增长的广泛性明显低于疫情前的水平，最近三个月，单月就业扩散指数平均为50.9%，2015-2019年为60%；三个月就业扩散指数平均为52.9%，2015-2019年为64.1%。就业扩散指数类似PMI，大于50%表示就业增长的行业数量超过就业萎缩的行业数量。

新增就业数尚未明显低于10万的“警戒线”，但“剩余空间”也不多。月新增非农就业

10万，是适应美国人口增长的就业速度1（不过昨日美联储理事沃勒的演讲认为，该水平略低于其所认为的创造就业的盈亏平衡速度，即吸收新进入劳动力市场并保持失业率不变），在2001年和2007年两次衰退之前，月均新增就业明显低于10万。2007年12月

美国进入衰退，从2007年上半年至下半年，月均新增就业从15.2万降至4.4万；2001年

3月美国进入衰退，衰退前半年月均新增就业约9.4万，在此前半年平均为20.1万。

图表1 新增非农就业继续放缓 图表2 就业增长广泛性下降

资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg，

（二）行业：4个行业带动就业增长

从大类行业来看，新增就业主要靠4个行业带动，分别是教育保健服务（+4.7万，前值

+5.5万）、休闲和酒店业（+4.6万，前值+2.4万）、建筑业（+3.4万，前值+1.3万）、政府

（+3.4万，前值+1.5万）。拖累行业是零售（-1.11万，前值-0.34万）和信息业（-0.7万，前值-1.5万）就业延续负增；此外，制造业新增就业（-2.4万，前值+0.6万）由正转负、明显下滑。金融（+1.1万，前值-0.1万）、专业和商业服务（+0.8万，前值-1.3万）、交运仓储（+0.79万，前值+0.56万）、批发（+0.49万，前值+0.73万）的就业小幅增长。

1https:///newsevents/speech/powel.htm

图表3 新增非农就业结构

资料来源：，

二、失业率小幅回落：扰动因素与需求放缓

失业率从4.25%降至4.22%（读数上呈现为4.3%降至4.2%），符合市场预期的4.2%；劳动参与率62.7%，持平前值，符合预期。对失业率的变动，有两个理解：

一方面，7月天气因素的扰动消退，带动失业率下行。8月因恶劣天气导致有工作者但未工作、全职工作者转为兼职工作的人数大幅回落，降至历史同期水平附近。与此同时，临时失业人数从106.2万降至87.2万，减少19万。临时失业人数下降，贡献了0.11个百分点的失业率下行。

另一方面，青少年和成年男性就业需求放缓，劳动力退出市场，带动失业率上行。16-19岁的青年就业人数下降21.9万，失业增加9.3万，劳动力下降12.6万，失业率从12.41%

升至14.14%（对失业率变动的贡献约0.06个百分点），劳动参与率从36.4%降至35.7%。20岁以上的女性劳动力增加44.3万，就业增加51.1万，失业减少6.8万，失业率