8月全球投资十大主线.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 5

（一）日央行加息后VIX以及MOVE指数大幅抬升 5

（二）美国小盘股与美国小企业信心指数密切相关 5

（三）美国国债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度回升 6

（四）全球基金经理的增长预期与美股同比间的差距扩大 6

（五）欧元与美国制造业PMI新订单与自由库存之差密切相关 7

（六）标普500与美国经济意外指数的相关系数转正 7

（七）美股科技股相比美债的超额收益与欧元兑日元汇率密切相关 8

（八）时隔一年逆周期因子影子变量或退出 8

（九）黄金与原油之比达到历史高位或反映避险情绪抬升 9

（十）A股行业轮动速度维持历史高位 9

二、四个角度看资产 10

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落 10

（二）从预期面角度：美国经济衰退超越地缘冲突成为最大的尾部风险 11

（三）从估值面角度：美股ERP回升至正区间 12

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落 12

三、附录：全球及国内大类资产表现 14

图表目录

图表1 纳斯达克指数与日经225指数 5

图表2 VIX指数与MOVE指数 5

图表3 罗素2000/标普500与NFIB小企业信心指数 5

图表4 美国国债期货投机性净头寸 6

图表5 长期美国国债利率隐含期权波动率偏度 6

图表6 全球经济增长预期达到8个月以来的低点 6

图表7 欧元兑美元与美国制造业PMI新订单-自由库存 7

图表8 标普500指数与美国经济意外指数的30个交易日的滚动相关系数 7

图表9 纳斯达克指数/30年期美国国债指数与欧元兑日元汇率 8

图表10 逆周期因子影子变量 8

图表11 黄金与原油之比 9

图表12 沪深300与A股行业轮动速度 9

图表13 沪深300指数与周度经济活动指数 10

图表14 10年期国债收益率与周度经济活动指数 10

图表15 美债收益率与铜金比 10

图表16 油价与美国油气行业高收益债回报 11

图表17 美国经济衰退超越地缘冲突成为最大的尾部风险 11

图表18 全球股市ERP 12

图表19 中国股市ERP 12

图表20 全球股市股债收益差（%） 12

图表21 中国股市股债收益差（%） 12

图表22 8月市场情绪指数降至57.68 13

图表23 市场情绪指数与沪深300指数 13

图表24 10年期国债与国开债利差 13

图表25 10年期国债收益率与期限利差 13

图表26 8月大类资产表现 14

一、十张图速览全球资产脉络

（一）日央行加息后VIX以及MOVE指数大幅抬升

2024年7月31日，日本央行宣布加息15bp至0.25%，随后日经225指数以及纳斯达克

指数大幅回落。从7月31日至8月5日，日经225指数以及纳斯达克指数分别下跌了

19.5和8.0个百分点；与此同时，VIX指数从16.36上行至38.57，而MOVE指数从99.41上行至121.22。如何理解这一现象？可能与全球套息交易的平仓有关。投资者通常从日本等低利率经济体借款，投资于美国的高收益资产。然而，由于日元兑美元汇率在一个月内上涨了超过11%，许多对冲基金触发了止损，导致市场波动率明显加大。

图表1 纳斯达克指数与日经225指数 图表2 VIX指数与MOVE指数

资料来源：Bloomberg，， 资料来源：Bloomberg，，

（二）美国小盘股与美国小企业信心指数密切相关

历史数据显示，美国小盘股的相对表现通常与小企业信心的提升密切相关，即罗素2000指数与标普500指数之比与NFIB小企业信心指数的走势基本一致。我们统计了2016年9月以来两者的相关系数，可以发现罗素2000指数/标普500指数与NFIB小企业信心指数的相关系数达到了0.77。

图表3 罗素2000/标普500与NFIB小企业信心指数

资料来源：，Bloomberg，；注：相关系数的统计区间为2016.08~2024.08

（三）美国国债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度回升

美国国债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度是我们观测市场利率变动预期的观测指标。其中，长期美债市场中，隐含期权波动率偏斜度的变化可以反映出市场对未来利率变动的预期和对冲需求。具体来看，从2024年8月5日至8月28日，长期美债利率