跨国公司与对外直接投资教学课件6跨国公司的跨国并购.ppt

代理问题是由于经理与所有者之间的合约不可能无成本地签订和执行而产生的，经理是决策或控制的代理人，所有者是风险承担者。由此造成的代理成本包括：构建一组合约的成本；由委托人监督和控制代理人行为而带来的成本；保证代理人作出最优决策，否则委托人将得到补偿的成本；剩余亏损。3.代理成本理论解决代理问题，降低代理成本，一般可以考虑两个方面的途径：组织机制方面的制度安排、市场机制方面的制度安排。通常的做法是将市场与组织两种途径相结合，或者说使二者共同起作用。通过报酬安排以及经理人市场也可以减缓代理问题；股票市场则为企业股东提供了一个外部监督机制；接管将可能是最后的外部控制机制。6.2.2并购价值怀疑论1.经理主义2.自负假说3.闲置现金流量理论4.市场势力理论5.再分配理论缪勒认为，经理具有很强烈的增大公司规模的欲望，他假定，经理的报酬是公司规模的函数，经理将会接受资本预期回收率很低的项目，并热衷于扩大规模。1.经理主义罗尔提出的自负假说认为，由于经理过分自信、血气方刚，在评估并购机会时会犯过于乐观的错误。这样并购就有可能是标购方的自负引起的，如果并购确实没有收益，自负可以解释为什么经理即使在过去经验表明标购存在一个正的估值误差的情况下仍然会作出标购决策的原因。2.自负假说闲置现金流量是指在公司已有现金流量中，扣除再投资于该公司的可赢利项目的开支之后剩下的现金流量。由于股东与经理之间在闲置现金流量派发问题上的冲突而产生的代理成本是造成接管活动的主要原因。3.闲置现金流量理论核心观点是，增大公司规模将会增大公司势力。增大市场份额是指增大公司相对于同一产业中其他公司的规模。关于市场势力，存在两种意见相反的看法：其一认为增大公司的市场份额会导致合谋和垄断，并购的收益正是由此产生的，所以发达国家政府通常会制定一系列的法律法规，反对垄断、保护竞争。4.市场势力理论其二认为，产业集中度的增大，正是活跃的激烈的竞争结果。特别是在高集中度产业的大公司之间，竞争日益激烈，关于价格、产量、产品类型、产品质量与服务等方面的决策所涉及的维度之巨大、层次之复杂是简单的合谋无法实现的。这两种相反的意见表明市场势力理论尚有许多问题没有得到解决。核心观点是，由于公司并购会引起公司利益相关者之间的利益再分配，并购利益从债权人手中转到股东身上，或从一般员工手中转到股东及消费者身上，所以公司股东会赞成这种对其有利的并购活动。5.再分配理论6.3跨国并购的影响6.3.1对资本的影响6.3.2对技术的影响6.3.3对就业的影响6.3.4对市场结构的影响6.3.1对资本的影响从短期来看，一定数量的跨国并购相对于相同数量的新建投资所带来的生产投资更少，甚至根本不会带来生产投资；对于一些被低估的出售企业，如果收购是受一种短期金融收益驱动的，那么一旦市场恢复，被收购资产很有可能会被加价转手卖掉，对东道国只会产生负面影响。从长期来看，收购方很可能带来后续投资资本，特别是资金资本和人脉资本；还有可能扩大生产规模，最终导致生产投资的不断增加，产生与新建投资相同的效应。6.3.2对技术的影响短期内，很有可能直接导致在东道国的生产或者职能活动（比如，技术研发活动）的暂停，甚至永久终止；如果为符合收购企业的战略意图而必须重新定位或调整生产和职能活动时，那么东道国被收购企业的技术创新活动可能被抑制，导致其产品和技术的自主开发能力得不到发展。从长远来看，进行跨国并购的企业通常会向被收购企业输入先进的生产技术、先进的管理理念和管理方法等，特别是通过对被收购企业进行重组来提高其生产效率、经营效率和管理能力的时候。此时，有可能会选择在东道国建立技术研发中心、营运中心等区域性职能部门。6.3.3对就业的影响在短期内，对就业往往产业负面影响：①鉴于收购之后，收购企业不会很快对被收购企业投入生产性资源，不会很快形成新的生产能力，因此不会出现新增就业；②可能出现管理层接管、企业战略调整、组织结构变化等情况，很有可能造成被收购企业原有雇员的失业；③如果是投资性收购，一方面更不会形成新增就业，另一方面则会赞成被收购企业更多原有雇员的失业。长期内，跨国并购会对东道国就业形成正效应：①进行跨国并购的外国企业都会追加投资资金给被收购企业，需要与人力资本进行有效结合，否则不可能形成生产力，因此，跨国并购会增加东道国的就业；②如果为追求更高管理效率而进行重组，有可能降低单位资本所吸收的劳动力，造成相关雇员失业，但是它可能会创造另外一些上下游的连锁性的新增岗位，同样会增加东道国就业。6.3.4对市场结构的影响短期内，外国跨国公司以并购方式进入东道国的时候，有可能增加东道国该产业的集中度，从而抑制其竞争。从长期来看，跨国并购会比新建投资更容易改变东道