2024年财政政策展望分析报告：融资.pdfVIP

2024年05月07日宏观类●证券研究报告

扩张何去？融资何从？主题报告

2024年财政政策展望

投资要点

基本框架：财政政策的横向和纵向系统。（1）四本账与三层次：宏观调控、房地

产市场与国有经济。（2）收入：减税降费、房地产调整令广义税负率连续下降。

（3）支出：人口老龄化、稳增长必要性令支出刚性增长。（4）政府债务融资：中相关报告

央地方结构优化与贬值风险的权衡。外汇利率、消费地产、重要会议——五一假

期国内外宏观综述2024.5.5

有效投资：特别国债+增发国债能推动基建投资增长多少？（1）房地产风险双重显

美失业率上行，通胀必然回落？美国就业数

现，基建投资高增尤为迫切。其对于经济的拖累不仅表现于持续负增长的房地产开

据点评2024.5.3

发投资，还表现于与竣工直接相关的房地产开发增值。（2）地方债务风险化解加

以“放缓缩表”促“通胀收敛”的双层逻辑

快，亟需中央政府扛起新基建稳增长重任。一些地区的传统基建投资增速可能趋势

——美联储FOMC会议点评（2024.5）

性下行，迫切需要中央政府充分运用包括预算内投资、特别国债、设备更新贴息和

2024.5.2

专项资金等广义财政扩张工具以有力支撑广义基建和制造业有效投资需求。（3）

靠前发力有效落实，避免经济前紧后松——

展望全年，预计超长期特别国债和2023年增发的万亿国债中超过一半的资金直接

政治局会议解读（2024.4）2024.4.30

对水利工程为代表的狭义基建投资中的重点项目提供强力的资金支持，但考虑到专

PMI温和回落之后能否维持于景气区间？—

项债从中西部地区向东部地区转移可能对部分基建贷款形成替代，预计有望推动狭

—PMI点评（2024.4）2024.4.30

义基建投资同比增长约7.7%，广义基建投资同比增长约10%。（4）出口环境日

趋严峻，制造业新质生产力投资亟需财政支持。预计设备更新在制造业投资方面增

加约800亿左右的财政支出或减收，有望推升全年制造业投资同比增长约9.5%。

消费品以旧换新需要多少财政支出力度？房地产调整拖累商品消费需求，耐用品更

新换代需财政补贴发力。国内居民商品消费内需相对不足，主要原因是受房地产市

场本轮深度调整所造成的财富缩水效应的拖累，我国中等收入人群商品消费意愿受

到明显抑制。房地产周期与居民商品消费共振是全球普遍现象。美国在2007-2008

年次贷危机—全球金融危机爆发后也曾经历长达数年的居民商品消费低迷。预计对

耐用消费品实施较大规模补贴，需财政支出维持预算增速。我们预计在中央和地方

财政密切配合下，通过对汽车、家电、家装厨卫三大类大宗可选商品实行约2000

亿规模的直接补贴等方式额外刺激约3000亿增量商品消费需求，对消费品零售总

额同比增速的拉动作用预计在0.8个百分点左右，对应全年社零同比增速5.3%。

2024年一般公共预算4.0