中国利郎(01234.HK)深度报告：商务休闲男装领军品牌，低估值高分红成长值得期待.docxVIP

正文目录

公司简介：商务休闲男装领军品牌，全新品牌定位改革进行时 5

37年峥嵘岁月历经五大发展阶段 5

家族集中控股，股权结构集中 9

男装竞争格局优化趋势显著，头部休闲男装品牌市占率稳中有升 10

品牌全新升级“简约男装”，主系列极致大单品，轻商务品牌年轻化卓有成效 12

品牌全新定位简约男装，双品牌差异化渠道布局 12

主系列：原创极致单品占领消费者心智，经销转代销推动店效显著提升 12

轻商务系列：品牌年轻化卓有成效，发展空间可期 15

新零售：网店转自营+专供爆品频出推动线上高增 18

供应链：强大研发能力为产品力提供坚实保障 18

财务对比：收入稳健成长，经营质量显著提升 20

收入端：品牌升级+渠道改革推动收入增长 20

利润端：毛利率提升趋势明显，净利率稳定性高 21

运营端：存货周转显著快于同行 21

盈利预测及投资建议 22

盈利预测 22

估值及投资建议：低估值高分红兼具成长性 23

风险提示 24

图表目录

图3：公司2010-2016年发展历程与大事记 6

图4：2012年后多数男装品牌渠道数量均经历收缩阶段（单位：家） 7

图5：公司2017-2019年发展历程与大事记 7

图6：2018年来公司轻商务门店数量显著增加（单位：家） 8

图7：公司2020-2022年发展历程与大事记 8

图8：公司2023年至今发展历程与大事记 9

图9：公司股权结构图（截止2023年报） 9

图10：2023-2027E中国休闲/商务旅游规模CAGR为18%/25% 11

图11：中国中端男装品牌占比稳中有升 11

图12：品牌经历3次全面升级，2023年LOGO革新至第8代，全新定位“简约男装” 12

图13：2023年主品牌收入同比+11% 13

图14：2023年底主系列LILANZ品牌门店数量达2393家 13

图15：2023年4月利郎推出极致单品耐洗POLO衫，与知名演员段奕宏、林峰、彭冠英、秦昊互动造势 13

图16：利郎极致单品拒水羽绒迭代2.0，获双项世界记录认证，彰显极致单品研发实力 14

图17：利郎主系列渠道结构 14

图18：LILANZ第七代门店形象升级 14

图19：主系列单店拿货收入显著提升，主系列渠道改革显成效 15

图20：2023年轻商务品牌收入同比+35% 15

图21：2023年底轻商务品牌门店数量达302家 15

图22：轻商务品牌渠道结构 16

图23：2023年轻商务门店形象升级 16

图24：轻商务单店收入显著提升，表明公司DTC运营能力有效增强 17

图25：安河桥系列由知名服装设计师周翔宇操刀 17

图26：轻商务系列品牌大使 17

图27：连续5年赞助中国大学生广告艺术节学院奖，精准营销打入大学生年轻消费群体 18

图28：男装公司线上收入增速对比 18

图29：2022年双十一推出电商率先推出拒水羽绒服 18

图30：2011-2023年公司专利数量情况 19

图31：利郎专利证书 19

图38：2016-2023年公司平均分红率达75.5% 23

表1：利郎旗下主系列与轻商务差异化定位，轻商务增长可期 5

表2：1987-2009年中国利郎发展大事记 6

表3：所有权与经营权两权合一（截止2023年报） 10

表4：中国男装市场CR20稳步提升，竞争格局显著优化 11

表5：购物中心店和奥莱店占比逐年上升（单位：家） 12

表6：主系列40%门店转代销有助于增强公司对终端零售把控力 15

表7：轻商务系列频繁联名，增强品牌于年轻消费群体中话题度 16

表8：中国利郎收入拆分预测 22

表9：中国利郎盈利预测 22

表10：可比公司估值（市值及PE按照4/16收盘价计算） 23

表附录：三大报表预测值 25

1公司简介：商务休闲男装领军品牌，全新品牌定位改革进行时

中端商务休闲男装领军品牌，主系列和轻商务差异化定位覆盖主流人群。公司创始于

1987年，目前以简约品牌定位占领男性消费者心智，主系列和轻商务围绕商务休闲男装差异化覆盖不同年龄及城市的客群，通过直营、代销、经销、线上等全渠道销售，2023年底公司拥有2695家门店，2023年公司实现收入35.5亿元，同比增长14.6%，实现归母净利润5.3亿元，同比增长18.4%。

图1：公司营业收入及其同比增速 图2：公司归母净利润及其同比