业绩显微镜系列四：蜕变的工程机械行业，业绩高景气有望延续.docx

内容目录

显微镜：工程机械行业的韧性与蜕变 4

市场遇冷：挖机、装载机销量下滑 4

行业业绩优异：龙头效应导致行业业绩逆势提升 5

细分产品：高空、叉车销量亮眼，传统机械低迷 6

行业蜕变：全球化下，周期性趋弱，成长性增强 8

望远镜：工程机械行业未来业绩或维持高景气 10

逻辑：海内外复苏 10

关注度提升：一季度机构调研数量 11

风险提示 12

图表目录

图表1：2023年挖掘机、装载机销量数据（单位：台） 4

图表2：工程机械2023年净利润表现（单位：亿元） 5

图表3：工程机械2023年营业收入表现（单位：亿元） 5

图表4：按外销和内销，工程机械内所有已披露年报公司的营收拆分情况（单位：亿元） 5

图表5：2024年一季度挖掘机销售情况（单位：台） 6

图表6：2024年一季度装载机销售情况（单位：台） 6

图表7：2023年上半年传统机械产品营收拆分（单位：亿元） 7

图表8：2023年新兴领域机械产品销量（单位：台） 7

图表9：2023年上半年高空机械产品营收拆分（单位：亿元） 7

图表10：2023年叉车代表企业业绩情况（单位：亿元） 7

图表11：2022年全球工程机械市场供给格局 8

图表12：近三年我国工程机械出口金额（单位：万美元） 8

图表13：2022年全球工程机械市场需求格局 8

图表14：工程机械国内市场周期 9

图表15：工程机械海外出口市场周期 9

图表16：北美洲、欧洲、印尼挖掘机开工小时数同比 9

图表17：全球、中国制造业PMI 10

图表18：美国、中国、俄罗斯、印尼制造业PMI 10

图表19：美国制造业建造支出（单位：百万美元） 11

图表20：工程机械行业内，公司被调研情况 11

新产品“业绩显微镜”：我们推出新系列报告“细分领域业绩显微镜”，做好行业下层，从策略视角，挖掘推荐业绩亮眼的细分领域，并分析归纳细分领域内业绩优秀企业的战略及特征。

衍生产品“业绩望远镜”：望远镜在于展望，显微镜在于拆解和分析当下；在“业绩显微镜”的基础上，针对细分领域，提出业绩展望；相较当下业绩，未来业绩的景气程度才是股票分子端决定因素之一。

本篇是业绩系列第四篇，兼具显微镜和望远镜，针对工程机械，分析必威体育精装版业绩，并对其未来业绩进行定性展望。

本文采用申万2021年行业分类，工程机械隶属申万机械设备，以下“工程机械行业”或“行业”特指申万分类下的工程机械行业。注意“行业业绩”等类似表述特指申万工程机械行业内已披露年报的公司业绩加总（截止至2024.04.09），目前行业业绩披露率超60%。

显微镜：工程机械行业的韧性与蜕变

市场遇冷：挖机、装载机销量下滑

工程机械市场整体遇冷，国内销量主要拖累。根据中国路面机械网，2023年工程机械市场处于调整期；中国工程机械工业协会公布的12个设备品类中，8类产品整体销量下滑，包括挖掘机、装载机等；据协会数据，挖掘机2023年销量同比-25.4%，装载机销量同比-15.8%，主要受国内销量拖累；相较低迷的国内市场，挖机、装载机出口销量数据亮眼。

图表1：2023年挖掘机、装载机销量数据（单位：台）

2023年销量

同比

总计

国内

出口

总计

国内

出口

挖掘机

195018

89980

105038

-25.4%

-40.8%

-4.0%

装载机

103912

56552

47360

-15.8%

-30.1%

11.5%

资料来源：中国工程机械工业协会、彭拜新闻，产业金融研究院

行业业绩优异：龙头效应导致行业已披露业绩逆势提升

2023年工程机械的行业业绩与上文的市场销量分化。区别于市场销量，行业业绩存在几点不同之处：

龙头效应：行业内上市公司多数是各细分领域龙头企业，该企业在行业下行期承压能力较强。

产品多样化：行业内上市企业产品种类多，不限于挖掘机、装载机。

2023全年：工程机械行业盈利能力大幅提升，行业业绩高景气。根据已披露的财报和业绩预告，截止至2024.04.09，2023年全年工程机械已披露营收增速7.5%，已披露净利润增速40.2%；其中工程机械整体贡献较大，优于工程机械器件。

原因：不同于市场，行业出口高增速，内销受损幅度小。统计已披露年报公司的财务数据，2023年工程机械行业海外业务收入增速53.0%，国内业务收入增速-6.8%，整体营收增速9.9%；图表4显示，在已披露年报的企业中，2023年大部分企业海外业务收入增速维持在30%以上，国内业务收入增速在-10%附近。

图表2：工程机械行业已披露2023年净利润表现（单位：亿元）

2023年