金融行业产品市场前景及投资研究报告：主动ETF，市场新蓝海，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告2024年1月17日主动ETF会成为市场新蓝海吗？——金融产品面面观系列（五）

核心提要u美国主动ETF市场概况与代表性策略：主动ETF出现于2006年，彼时美国ETF规模开始进入高速扩张阶段，市场主流的ETF产品类型已较为完善，市场开始寻求产品的差异化发展。回顾2023年产品收益风险表现，主动ETF的收益分布更加集中，其波动水平明显低于被动ETF产品。主动ETF产品1年期波动率平均为18.69%，被动ETF产品同期平均波动率为24.38%。无论是1年期、3年期还是5年期的平均收益和夏普比率，主动ETF的表现均优于被动ETF，表现出更强的获取收益能力。u美国主动ETF产品的法规支撑与运作模式：美国主动ETF发展的关键转折点为2016年和2019年，得益于产品管理的逐步放开，主动ETF从上市流程、持仓披露和创新品类等方面获取了不同的驱动力，使得产品规模在2016年后开始快速提升。对于股票主动ETF来说，每日披露会导致许多竞争性交易者对资产管理公司的投资策略进行逆向解析和复制，甚至领先交易的问题。在美国，股票主动ETF的基金经理必须依赖SEC批准的几种披露模型；欧洲部分市场则是要求基金经理在一定延迟后完全披露持仓。uu主动ETF——国内产品市场新蓝海：过去一年国内整体指增产品规模有所下滑，宽基ETF规模上行，但从收益表现来看，指增ETF在收益表现相对宽基ETF表现出了明显的优势，尤其是在中证500和中证1000等中小盘指数中。我们认为，指增ETF相对较好的业绩与不及预期的规模扩张间，反映出了这类产品与场内投资者当前的需求特征的差异。参考海外市场，在ETF基金产品结构固化阶段，主动ETF迎来快速扩张，2006年主动ETF出现以来，越来越多的新进机构选择布局主动ETF。当前国内ETF规模仍在高速扩张，但股票型，尤其是行业主题类ETF当前规模增速不断放缓，产品明显转向宽基化，以指数增强为代表的主动ETF可在宽基指数的基础上增强收益，未来发展空间可观。风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考。2

01.02.03.美国主动ETF市场概况与代表性策略美国主动ETF产品的法规支撑与运作模式主动ETF——国内产品市场新蓝海3

美国ETF市场发展时间线p主动ETF出现于ETF规模高速扩张阶段，市场开始寻求差异化发展●主动ETF出现于2006年，彼时美国ETF规模开始进入高速扩张阶段，市场主流的ETF产品类型已较为完善，市场开始寻求产品的差异化发展。截至2022年12月31日，美国主动ETF规模合计3380亿美元，占整体ETF基金的5.22%。第一只主动ETF为智慧树发行的国际人工智能增强价值ETF（AIVI），成立于2006年6月16日，规模为6958万美元（截至2023/10/31）。美国整体ETF和主动ETF规模变动（单位：亿美元）ETF整体规模：64770亿美元主动ETF规模：3380亿美元主动ETF基金占比：5.22%主要产品类型已齐全主动ETF出现智慧树发行主动ETF80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000产品开始寻求差异化发展杠杆/反向ETF出现Proshare发行空标普500ETF宽基ETF出现道富发行标普500ETF行业ETF出现道富发行公用事业ETF混合配置ETF出现景顺发行多资产混合配置ETF房地产ETF出现路博迈发行房地产ETFSmartBetaETF出现安硕发行罗素1000成长ETF另类ETF出现IndexIQ发行对冲多策略ETF债券ETF出现安硕发行20年国库券ETF商品ETF出现道富发行黄金ETFVIXETF出现Proshare发行VIXETF指数产品规模迅速提升199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022整体ETF产品规模主动ETF4数据：Bloomberg，国海证券研究所，数据截至2022/12/31

美国主动ETF发展回顾p主动ETF近十年来规模明显扩张，但占比仍较低●主动ETF规模变动较快的阶段为2016年以来，截至2023年10月31日，该类型ETF的规模已从2016年年末的367.55亿美元提升至3243.52亿美元，市场需求增量明显。●对比20