金融工程2023年回顾及2024年展望分析报告：市场底部特征明显，高频因子低频化样本表现出色，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告|金工研究|2023年10月19日市场底部特征已明显，高频因子低频化样本外表现出色金融工程2023年回顾及2024年展望

目录01市场择时：底部特征已较为明显contents02行业比较：中游制造景气改善较为显著03量化选股：高频因子低频化样本外表现出色04基金业绩：权益基金整体亏损，TMT主题基金逆市上涨05发行申购：基金发行行情冷淡，ETF保持高景气增长06风险提示2

1.1沪深300指数股债收益差处于历史高位，长期配置性价比突出股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义，我们以股票指数市盈率的倒数-10年期国债收益率来刻画股债收益差，从历史表现来看，股债收益差曲线具备较为明显的均值回复特征。截至2023年10月16日，沪深300指数股债收益差达到6.06%，处于历史均值+1倍标准差之上。从历史表现来看，达到或突破历史均值+2倍标准差位置，均为中长期重要底部区域，如2014年6月、2019年1月、2020年3月以及2022年10月，均在股债收益差曲线突破均值+2倍标准差后企稳反转，从目前市场状态来看，大概率已经接近于底部区域。沪深300指数股债收益差曲线3资料：Wind,方正证券研究所

1.2基金发行热度：已处于历史冰点基金发行热度往往与市场表现呈现正相关关系，当市场表现较好时，基民认购活跃，爆款基金频出，而当市场弱势交易清淡时，基金发行往往较为困难。从中长周期角度来看，基金发行的低点往往也是股票市场的低点，如2014年中、2019年初等。今年以来基金发行市场较为冷清，股票指数表现低迷，市场情绪已处于底部。基金发行热度已处于历史冰点4资料：Wind,方正证券研究所

1.3主要蓝筹ETF申赎状况：沪深300ETF份额达到历史最高位市场主要蓝筹ETF的申赎情况一定程度上反应了机构投资者对未来市场的态度。通过对沪深300ETF的申赎情况柏瑞进行深入分析，可以看到在历史的几轮牛市启动前，沪深300ETF的份额均出现快速增长的态势。以沪深300ETF为例，近期该ETF份额快速提升，已刷新至历史新高，这可能显示了投资者对未来市场行情的态度较为积极。柏瑞沪深300ETF份额达到历史最高位华夏上证50ETF份额提升明显5资料：Wind,方正证券研究所

1.4交易换手率已降至底部区域股票市场换手率是衡量市场情绪的常用指标之一，在市场底部，市场情绪低迷交易清淡。我们以沪深300指数近1个月日均换手率在过去5年历史分位数作为观察市场情绪的指标，可以看到，在市场高位区域，换手率的历史分位数（或交易拥挤度）往往处于高位，而市场处于底部区域时，换手率的历史分位数大多处于历史低位。截至2023年10月16日，沪深300指数必威体育精装版换手率分位数已降至13.5%分位数，已处于历史底部区域。沪深300指数换手率已降至历史低位6资料：Wind,方正证券研究所

1.5上市公司回购潮：回购金额激增当股价处于较低水平时，上市公司可以通过股份回购促使投资者重塑对公司的信任，提振市场情绪。回顾过往A股市场回购数据，可以发现回购预案数增加往往发生在股市下跌态势较大时，例如2016年初、2019年初等。近期回购预案数已出现明显增长，同时从预案回购金额来看，8月、9月份预案回购金额激增。2023年8月、9月回购金额增加2023年8月、9月回购预案数量增加7资料：Wind,方正证券研究所

1.6两融交易：融资买入占比近期反弹融资买入额占市场总成交额的比例可以在一定程度上反映杠杆投资者的交易情绪。我们用沪深两市的周度融资买入额占周度总成交金额的比例刻画融资买入占比，可以看出，历史区间内当融资买入占比跌破滚动历史均值-2倍标准差后，市场往往会出现阶段性反弹。近期融资买入额占比出现快速回落，截至10月16日，相较于上周环比略微上升至8.08%。融资买入占比近期已反弹8资料：Wind,方正证券研究所

1.7北上资金：连续净流出暂未企稳自沪深港通开通以来，北向资金成为A股市场重要的增量资金，通过历史数据我们观察到，北向资金的大幅流入或流出，与市场涨跌具有较强的相关性。自2023年8月以来，北向资金持续流出，10月以来累计流出已超过300亿元。同时，从历史表现来看，北向大幅流出后企稳，对后市反弹也会形成较强的支撑。陆股通连续大幅净流出，尚未企稳9资料：Wind,方正证券研究所

1.8市场见底之后如何操作？复盘过往5轮A股市场下跌行情中沪深300ETF的份额变化情况，我们总结出以下几点规律：（1）300ETF申购操作同步或领先于市场见底，当市场处于熊市尾声阶段，300ETF份额早于市场见底持续增长，大约领先60个-70个交易日；（2）市场触底反弹后，市场资金或及时赎回300ETF