2024年农林牧渔行业投资策略分析报告：周期底部蓄势，养殖正当时，踔厉奋发，龙行龘龘,可编辑培训课件.pptx

报告日期：2024年2月2日投资评级：看好周期底部蓄势，布局养殖正当时2024年农林牧渔行业策略报告

核心观点生猪养殖：预计24年上半年生猪价格低位震荡，产能去化有望加速。复盘23年生猪价格走势，整体波动较22年有所弱化，生猪市场供强需弱态势较为显著，全年生猪均价位于15-16元/公斤。产能方面，我们认为这一轮猪周期更多是通过时间长度持续亏损去产能，从而带来养殖户信心及现金流的逐渐消耗殆尽，后续部分规模场的资金链或将受到冲击，预计24年上半年亏损程度有望扩大并加速产能去化。从数据来看，23年初以来能繁母猪处于持续去化过程，生猪养殖板块近三年资产负债率呈现上升趋势，规模化提升虽会推迟去化进程及拉长周期时间，但周期波动仍将存在。生猪价格方面，预计24年上半年维持低位震荡走势，24年下半年价格中枢有望高于上半年。产能拐点渐行渐近，24年板块有望迎来新一轮反转。当前建议关注：1）生猪养殖龙头，基本面确定性高，且头均市值处于低位，配置机会显现；2）成本端未来有望边际改善、以及出栏有望快速增长的标的，具备实现更大的业绩弹性。受益标的：牧原股份、温氏股份、新希望、华统股份、巨星农牧、京基智农、东瑞股份、神农集团、新五丰、唐人神。白羽鸡：产能收缩有望逐步兑现，行业有望迎来景气上行。供给端看，22年我国白羽鸡祖代引种更新量同比下降明显，产能收缩将从祖代-父母代-商品代进行自上而下传导，预计前期引种缺口导致的产能收缩有望逐步兑现。需求端看，随着下游餐饮逐步回暖和经济持续复苏，鸡肉需求具有较强支撑。24年白羽鸡有望迎来景气上行周期，商品代鸡苗、毛鸡价格有望出现实质性价格上涨。当前白羽鸡板块估值处于历史底部区间，板块安全边际较高。受益标的：益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。种子种植：转基因商业化进程加速，转基因种子及性状龙头有望受益。农业农村部12月发布公告，37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。转基因作物品种产业化流程为取得转基因生物安全证书，通过品种审定，取得生产经营许可后，方可进行商业化销售。国内首批转基因玉米、大豆品种过审公示，标志着转基因作物产业化进程进一步提速，有望带来种子市场规模进一步扩容和转基因性状市场的打开，转基因品种储备早，率先获得转基因审定品种的龙头种企，以及转基因性状龙头有望受益。受益标的：隆平高科、登海种业、农。风险提示：畜禽价格波动、原料价格波动、突发疾病风险等。1

1.1全年生猪价格走势：整体呈现窄幅震荡格局?复盘23年生猪价格走势，整体波动较22年有所弱化。1月份受到22年下半年二次育肥等影响导致价格快速下跌，生猪价格从22年底的18元/公斤以上，下降至1月底的15元/公斤左右。7-9月份由于二次育肥导致价格短期波动明显，生猪价格在8月份站在17元/公斤以上。?生猪价格在其他时间基本处于14-16元/公斤的价格区间，考虑到行业平均完全成本在17元/公斤左右，呈现为在行业盈亏平衡线以下的低位窄幅震荡走势，通常处于头均200-300元左右的中度亏损。2

1.2全年生猪市场表现：供强需弱态势较为显著?价格端：23年1-11月生猪价格平均为15.3元/公斤，22年1-11月平均为18.8元/公斤，同比下降幅度为18.6%，生猪价格表现为较大幅度的下降。?供给端：23年Q1/Q2/Q3生猪出栏累计分别为19899/37548/53723万头，同比分别为+1.7%/+2.6%/+3.3%。23年Q1/Q2/Q3猪肉产量累计分别为1590/3032/4301万吨，同比分别为+1.9%/+3.2%/+3.6%。从生猪出栏量、猪肉产量看，供给端表现较为充足。3

1.3全年生猪市场表现：供强需弱态势较为显著?消费端：疫后餐饮复苏表现有所分化，23年1-4月，限额以上企业餐饮收入月度同比增速均高于社零餐饮收入月度同比，反映出一季度餐饮大企业恢复较中小企业更快。?二季度以后餐饮中小企业环比恢复改善，23年1-11月社零餐饮收入累计同比增速为19.4%，与限额以上企业餐饮收入累计同比增速已经持平。全年来看，餐饮中小企业疫后恢复速度相对较慢，猪肉终端消费表现略不及预期。4

1.4当前正在经历自06年以来的第五轮猪周期???目前正处于第五轮猪周期，本轮周期于22年10月达到28元/公斤的周期价格高点，此后持续处于下行周期阶段。06年5月至22年3月，行业共经历了4轮完整的猪周期，猪周期波动一般在4年左右。最大的一波价格上涨出现在第四轮猪周期，上涨幅度为306%。5

1.5春节前走势判断：供需博弈较为激烈，旺季提振预计有限??据搜猪网，12/22全国瘦肉型生猪出栏均价14.45元/公斤，生猪价格自12月初以来从14元/公斤左右企稳反弹，随后呈现涨跌窄幅震