2024年农林牧渔行业投资策略分析报告：养殖链条动力强劲，种业振兴趋势,可编辑培训课件.pptx

2024年农林牧渔行业年度策略：养殖链条动力强劲，种业振兴趋势不改

1234回顾：指数底部企稳，养殖率先启动展望：养殖链条动力强劲展望：种业振兴趋势不改投资建议风险提示目录

?1、板块指数底部企稳农林牧渔板块指数底部企稳。截至12月26日，农林牧渔指数为2780.09点，处近五年3.6%分位，具备明显性价比。23年10月以来，在养殖等板块带动下，农林牧渔行业指数呈现触底反弹的态势，截至12月26日，农林牧渔指数较10月24日低点上涨6.69%。估值仍处低位。截至12月26日，农林牧渔行业整体市净率为2.55倍，处于近五年4.0%分位。板块前期风险释放较为充分，估值具备性价比。未来随着行业养殖周期预期抬升、政策事件催化，指数有望向上演绎。过去五年申万一级农林牧渔指数走势过去五年申万一级农林牧渔指数市净率走势5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0005.04.54.03.53.02.52.01.5数据：iFind，中航证券研究所整理3

?2、养殖板块率先启动◆养殖板块：养殖率先启动。近期随着生猪产能去化和远期预期抬升，养殖板块走强。截至12月26日，养殖板块指数为3146.62点，较前期低点上涨12.46%。估值仍处低位。板块周期尚在演绎，重点企业具备估值性价比。以代表企业牧原股份为例，截至12月26日，牧原股份的收盘价较23年年初的48.75元下跌19.06%；市净率较23年年初的3.77倍调整10.89%。养殖业经营压力持续加大，产能去化和远期行情预期抬升。23年生猪养殖全年亏损，肉鸡养殖利润逐步压缩，Q1-Q3养殖业毛利率整体处在低位，板块指数下行。行业持续亏损，养殖企业经营压力上升，叠加近几年养殖产能快速扩增带来的杠杆经营，整体资产负债率上升。申万二级饲料板块走势与估值申万二级养殖业经营数据7.06.05.04.03.02.01.050%40%30%20%10%0%60%55%50%45%40%35%30%10,0008,0006,0004,0002,0000-10%-20%饲料板块指数市净率（PB）养殖业-毛利率%养殖业-资产负债率%数据：iFind，中航证券研究所整理4

?3、动保板块底部反弹◆动物保健：动保板块指数整体走低，估值低位。截至12月26日，动保板块指数为4684.59点，较23年年初5219.54点降10.25%；市净率为2.38倍，估值水平处于历史低位。动保行业受养殖低迷影响明显。23年Q3毛利率自20年Q1的43.45%下降到37.43%水平。动保行业受下游养殖经营压力影响，叠加行业竞争加剧，整体的盈利能力有所下降。申万二级动物保健板块走势与估值申万二级动物保健业经营数据11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0007.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.03,0002,5002,0001,500142%40%38%36%34%32%30%0-500-1,000-1,500养殖利润:自繁自养生猪季均值元/头养殖利润:外购仔猪季均值元/头动物保健Ⅱ-毛利率%动保板块指数市净率（PB）数据：iFind，中航证券研究所整理5

?4、饲料板块低位整理◆饲料板块：饲料板块指数持续下行。截至12月26日，饲料板块指数为4313.72点，处在较低位置，较20年最高点10129.60点降57.41%，较23年初的5735.30点降24.79%。以海大集团、新希望为代表的饲料头部公司为例，截至12月26日，海大集团和新希望的收盘价较23年年初下跌29.48%和30.36%；海大集团和新希望的市净率较23年年初下跌34.81%和14.19%。饲料板块受到上下游的周期影响。饲料原料现货价格高位调整，上游成本压力有所缓和。行业竞争激烈，叠加以生猪为代表的养殖行业持续亏损经营，饲料需求相对疲弱，饲料行业盈利能力缓慢改善。23年Q3饲料行业毛利率较22年同期下降2.79pct。申万二级饲料板块走势与估值申万二级饲料业经营数据7.06.05.04.03.02.01.022%17%12%7%6,0005,0004,0003,0002,0001,000010,0008,0006,0004,0002,00002%-3%饲料板块指数市净率（PB）玉米现货价（元/吨）豆粕现货价（元/吨）饲料-毛利率%数据：iFind，中航证券研究所整理6

?5、种植板块显著调整◆种植板块：种植板块明显调整。俄乌危机和全球疫情下的供应链扰动的粮食危机预期有所缓和，供需基本面支撑下粮食行情预期和现货价格皆有调整。种植板块指数高位回落，较年初的2,927.70点调降15.78%，估值较年初的3.11倍调降15.36%。23