非银金融行业国务院出台新“国九条”点评：资本市场发展目标确立，强监管、防风险、促高质量发展-240413-申万宏源-11页.docxVIP

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非银金融/

证券Ⅱ

2024年04月13日

资本市场发展目标确立，强监管、防风险、促高质量发展

看好

证券分析师

罗钻辉A0230523090004luozh@

联系人

罗钻辉

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luozh@

——国务院出台新“国九条”点评

事件：国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

新“国九条”聚焦中国式现代化，锚定金融强国建设的奋斗目标，分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标。新“国九条”分别从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面提出了目标要求，体现了全面加强监管的理念，强化了全流程、全主体、全链条的监管思路。与单一的“狠抓严管”不同，严监严管旨在更好肃清市场发展生态，为资本市场高质量发展提供良好的外部法治基础和环境基础。

新“国九条”与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成“1+N”政策体系。“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则。3/15，证监会发布了严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管等4个配套政策文件，4/12，证监会发布加强退市监管的配套政策文件，并且要对6项具体制度规则公开征求意见，交易所一批自律规则同步征求意见。综合来看，“1+N”政策体系的主线就是强监管、防风险、促高质量发展。

关注点1：严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准。《意见》从进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大发行承销监管力度三方面发力，严把发行上市准入关。在进一步完善发行上市制度方面，意见明确提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现场检查覆盖面，严格再融资审核把关等。我们预计发行上市制度将进一步迭代升级，更加精细化，投行业务短期承压。《意见》释放了进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，严查欺诈发行等违法违规问题，整治高价超募、抱团压价等市场乱象的政策信号，有利于在发行上市环节形成更加有效的市场约束。

关注点2：加大退市监管力度，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。《意见》关于退市的政策举措，在畅通“出口关”上，《意见》进一步严格强制退市标准，进一步畅通多元退市渠道，进一步削减“壳”资源价值。重点关注建立健全不同板块差异化退市标准体系、科学设置重大违法退市适用范围。同时，也对相关投资者的合法权益更加关注：《意见》明确健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。

关注点3：督促上市券商成为发展“领头羊”和“排头兵”。《意见》明确，加强行业机构股东、业务准入管理；推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设；支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。3月以来，地方国资券商股权转让/区域特色券商外延并购等事件先后落地，并购重组依旧是板块的投资主线。

关注点4：加强战略性力量储备和稳定机制建设。《意见》针对“加强交易监管，增强资本市场内在稳定性”出台系列相关政策举措：“探索适应中国发展阶段的期货监管制度和业务模式”、“做好跨市场跨行业跨境风险监测应对”等意味着在促进市场平稳运行上，监管将进一步发力。对于市场关注的交易监管，意见释放了明确的政策信号：出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管；制定私募证券基金运作规则；完善极端情形的应对措施；严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为等。

投资分析意见：新“国九条”充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线，同时也体现目标导向、问题导向。针对去年8月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，新“国九条”及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

我们推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、华泰证券、中信证券；2）有望受益于并购重组的标的：浙商证券、方正证券。

风险提示：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。

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