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公司研究/家用电器与器具/家用器具证券研究报告

瑞尔特（002790）公司深度报告2024年04月06日

[Table_InvestInfo]攻守兼备，冲水组件行业龙头进军自有品

投资评级优于大市维持

股票数据牌智能坐便器领域

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04月03日收盘价（元）12.51

[Table_Summary]

52周股价波动（元）7.10-13.29投资要点：

总股本/流通A股（百万股）418/261

总市值/流通市值（百万元）5228/3261

相关研究瑞尔特自1999年成立以来，致力于成为卫浴空间和家庭水系统解决方案的

[Table_ReportInfo]卓越提供商。根据瑞尔特2022年报，瑞尔特在国内冲水组件市场占有率排

《2023Q1-3收入同比增速逐季提升，23Q3

毛利率同比改善》2023.11.06名估量位居第一名，在全球冲水组件市场占有率排名估量位居前三名。公司

《智能坐便器及盖板收入高增，利润率亮眼》2022年实现营业收入19.6亿元，YoY+4.9%；实现归母净利润2.1亿元，

2023.08.31YoY+51.36%。

《冲水组件领先企业，瑞尔特乘智能卫浴东风

扬帆起航》2023.08.08行业未来增长的主要机会点为，对比海外成熟市场，国内智能坐便器渗透率

市场表现提升空间广阔。从具体拉动因素来看，主要系：1）体验率转化空间前景可期；

[Table_QuoteInfo]2）“银发经济”带来智能坐便器行业新生机；3）价格带下沉，产品性价比逐

瑞尔特海通综指

37.51%步加强。尽管外资品牌实力强劲，国产品牌在智能坐便器领域仍有望弯道超

26.51%车，主要系：1）产品质量生产技术差距显著缩小；2）产业链配套，国产

品牌性价比优势明显；3）国内品牌营销终端渠道快速跟进。

15.51%

4.51%立足冲水组件传统优势，产品智能化进程不断加快。公司研发费用率、研发

-6.49%人员占比行业领先，2018-2022年研发费用率基本维持在4%左右，研发人

-17.49%员占比维持在10%-15%的较高位区间。公司智能卫浴产品占比在同行业内大

2023/32023/62023/92023/12幅度领先，2022年瑞尔特、箭牌家居、惠达卫浴智能卫浴相关收入占比分别

沪深300对比1M2M3M为51.3%、18.5%、9.9%。公司智能马桶品类丰富，公司主推产品价格带区

绝对涨幅（%）24.17.211.7间基本处于2000-5000元之间，覆盖价格带较广，且较外资品牌性价比更高。

相对涨幅（%）22.11.58.6

资料来源：海通证券研究所自有品牌全渠道开拓加速发力，代工业务传统优势依旧突出

自有品牌方面，各渠道齐头并进。1）经销渠道：持续开拓经销