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第1章期貨市場概論本章內容摘要：1.1遠期合約1.2期貨合約1.3有組織的期貨市場

1.1遠期合約遠期合約是指：合約雙方同意在將來某一特定時間以某一特定價格購買或出售某項資產的契約。即期合約是指合約雙方在當日購買或出售某項資產的契約。遠期合約用於場外交易市場，通常交易的一方是金融機構，另一方是位客戶或是另一家金融機構。同意買入資產的一方稱為多頭，同意賣出資產的一方稱為空頭。遠期合約中雙方協商達成的價格樂為交割價格，這一價格使雙方的合約價值為零，因此，進行遠期交易無需任何成本。

1.2期貨合約期貨合約是指交易雙方達成在一定時間以一定價格購買或出售某項資產的契約。期貨合約在有組織的交易所進行交易。為使交易更為便利，交易所規定使用標準化的合約，並保證每筆交易的最終交易對手都是交易所。期貨合約與遠期合約的不同之處有兩點：一是交易從始至終都以逐日盯市[i]（markedtomarket）的方法進行結算；二是絕大多數的期貨合約都在到期之前就已平倉。

[i]盯市制及其影響將在下面進行討論。

1.3有組織的期貨市場的四個重要特徵（1）合約標準化；（2）交易是有組織的，並集中於像交易池這樣的有形場所或是像電腦訂單這樣的虛擬場所；（3）合約由交易電報局的結算的進行結算；（4）每天對合約進行盯市，即每天根據合約的市場價進行重新估價。

1.3.1標準化合約(1)合約標準化這一重要特徵使得期貨交易具有較大的流動性與便利性。例如，在芝加哥商品交易所（CME）開放國際貨幣市場進行外匯期貨交易時，所採用的合約就是以有百多年歷史的商品期貨合約為模本的。這種合約格式取得了成功並被其他交易所廣泛採納。

1.3.1標準化合約(2)與銀行間貨幣市場的運作方式不同，外匯期貨交易嚴格遵循的是交易所內部原則。交易的貨幣有數量限制。到期時間以每季度為准，如3月、6月、9月、12月。每份合約都有確切的交割日期，如3月、6月、9月、12月的第三個星期三或是這些星期三之後的第一個營業日，這些都是典型的到期日。合約在期滿前的兩個營業日終止，在期滿後的第二個營業日交割。每人合約都對應一定外匯。例如，芝加哥商品交易所的日元交易合約元，英鎊交易合約是62500英鎊，瑞士法郎交易合約是125000瑞士法郎。

1.3.2公開競爭的交易程式(1)只有登記為會員的經紀行才可以在交易所內進行交易。其他交易者必須通過在一家經紀行處開立帳戶才能在交易所進行交易。所有訂單都由經紀行來執行。以美國為例，開立帳戶要遵守嚴格的規則。在開帳戶之前，客戶必須閱讀大量的檔並聲明對這些檔有完全的瞭解。這樣做是為了確保客戶充分認識到期貨市場存在的各種風險。此外，開立帳戶還要提供一些諸如現金或證券等存款的財務保障。

1.3.2公開競爭的交易程式(2)

1.3.3結算所（clearinghouse）的作用(1)結算所有三個作用：對發生的每筆合約進行記錄；處理和安排每日的業務；確保合約在到期日交割。在期貨交易中不會存在單個交易對手帶來的風險，因為所有的客戶都是以結算所為最終交易對手的。

1.3.3結算所（clearinghouse）的作用(2)現在絕大多數期貨市場所採用的結算系統皆由1920年的美國發展而來的。大多的結算所是專門為一個交易所服務的。也有些結公司，如倫敦的國際商品清算所（ICCH），就代表多個市場進行結算。交易所充當所有合約的第三方保證人，並掌管與提供擔保相關聯的財務工作。

1.3.4催交保證金通知會員經紀行也要求其客戶提供與結算所相同要求的保證。儘管這些存款僅占合約總值的一個很小的比例，並且由於可以使用有息國庫券而幾乎不需要交易成本，但經紀行要求客戶交納的保證金通常比結算所規定的還要高。客戶的保證金帳戶在每天的交易結束時都被盯市，如果頭寸不足還會收到催交保證金通知。保證金制度與逐日盯市制度遏制了客戶的違規現象，保證了交易所良好的金融秩序

1.3.5盯市制度盯市制度是指在每天交易結束時以保證金帳戶結算客戶的盈虧，相當於每天平倉一份合約，支付虧損或提取贏餘後再開立一張新的合約。舉一個例子來很好地說明這一過程：一個投資者在星期一早上以0.70美元的價格買入一份歐元期貨合約。在當天收盤時價格升至0.705美元，合約規模是125000歐元。於是該投資者所獲利潤是：（0.705美元-0.700美元）×125000=625美元

2.1基差儘管在到期時期貨價格收斂於現貨價格，但在此之前它們仍是不同的。這種期貨與現貨之間的價差叫做基差。[i]基差=Ft,T-St（2.1）基差及其隨時間產生的變動是使用有組織的期貨市場進行套期保值，在制定策略上的重要影