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BT模式在中国的兴起及应用

80年代初，世界经济形势逐渐发生变化书经济发展、人口增加、城市化等导致对能源、交通等基础设施需求的急剧膨胀中而经济危机和预算赤字使政府投资能力减弱，70年代的债务危机使许多国家的借贷能力锐减，迫使政府寻找新的方式筹奂基础设施建设资金4其中的一种模式就是邀诘私人实体参与到基础设施建设过程中来，这种模式就是项目融资模式。

项目融资为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，将满足于使用该经济实体的现金流萤和收益作为偿还贷款的资金来源，并且将满足千使用该经济实体的资产作为贷款的安全保阵I1]。项目融资为政府建设项目提供更加灵活的融资形式，满足政府在资金方面的特殊要求。多数国家对政府预算的规模以及政府借贷的种类和数昼均有严格的规定，尤其是我国，预算法明文规定地方政府不能出现赤字，这些规定限制了政府在金融市场上安排贷款和吸纳私人资本的能力。在这种情况下，对于一些经济效益较好的能源、交通等基础设施项目，政府可以通过安排项目融资的方法较为灵活地处理债务对政府预算或借债的影响叭

录初项目融资主要采用建设－运营－移交(Build-0严ra贮Transfer.,BO T)模式。

BOT的概念已有上百年的历史，主要起源千矿、石油、天然气等自然资源的开发

项目。自1984年土耳其首相兀屯utO.za（i

奥扎尔）首次应用于土耳其公共基础设施

项目的私有化过程中后，引起世界各国尤其是发展中国家的关注和橙用P 目前，＇发展中国家共实施了200多个BOT项目，例如，土耳其的火力发电厂（现代世界第一个即T项目）、菲律宾的诺瓦斯塔电厂，（国际上公认的第一个成功的BOT项目）、中国的沙角B电厂（现代世界第一个成功移交的阶T项目｝和米宾B电厂（中国第一个国家级批准的BOT项目）、英法之间的欧洲隧道（世界上最大的B011项目）、马来西亚的南北大道、泰国的曼谷公路和轻铁、香港的多个隧道、澳洲的悉尼隧道和英国的曼彻斯特轻轨等等“t打，。随 着英法海底隧道、澳大利亚悉尼海底隧道等项目融资的成功促进了BOT模式在世界范围内的运用，使得项目融资无论在理论上1!

还是实务上都得到了较大的发展中

与BOT类似但程序简单的TOT(T沺函er·-Ope氓e飞an啦er)，即移交一经营一移交项目不断增加。我国上海市在交通基础设施建设方面采用的就是这种融资方式尸上海将黄浦江上的南浦大桥、杨浦大桥及过江陇道的专营权以一定比例的股份转让给海外公司（中信泰富），以第祟资金，继续开发新的基础设施，不仅为巳投产项目引进了境外投资者的先进管理经验，而且使新项目能有充足资金及时启动。

PPP/PFI起源于英国,:;,1992年，英国保守党政府推出了PFI (PrivateFinancel血函v·e)项目迎资模式，通常被称为“私人主动葩资分、 “私人融资计划”,其含义是利用私有资金进行基础设施顶目的开发与运营片在 一 定 程度上克服了传统基础设施建设中的高投入、低效率和资源高消耗等弊端H]。 截止到2002年初，大约500个PFI合同签署叫1997年英国工党上台．，政府引入了PPP概念。PPP

仔ub砒c..Pri四te-P印皿志 p, “公私合作关系”)是指政府与私营商签订长期协议，

授权私营商代替政府建设、，运营或管理公共基础设施并向公众提供公共服务。英国公共服务年投资的1沈1 14％采用PPP/PFI模式进行，截至到2006年，英国共实施

P砰IPFI项目794项，1 金额总计550亿英镑庄

关千B可、PPP、PFI之间的关系，根据世界银行屯欧盟委员会、加拿大PPP国家委员会以及E.S．萨瓦斯的分类，PPP包括即T、TOT以及BOT的各种变异形式

(BOO1...，.BOO代 ），PFI是PPP的特殊阶段叫

此外，另一种项目融资模式一一ABSr(Asset-Back必Seeuriti,es)，即资产证券化模式，起源于1970年美国发行的居民住宅抵押贷款证券喻在美国得到了迅猛发展』资产证券化在美国取得的巨大成功，促使投资银行家们将其引入到其他国家和地区；；早在二十世纪80年代末，欧洲各国已陆续开始进行证券化，90年代，证券化交易在拉美司」中东欧和东南亚等新兴市场上迅速兴起。它为那些国家信用等级不高，但本身财力雄厚、信用卓著的大公司提供了一条低成本融资渠道。

项目融资成为发展中国家基础设施建设的应要融资形式iii