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货币基金研究 货币基金研究 一、 货币基金概况 货币基金是一种将基金资产投资于货币市场的基金，投资范围包括现金，通知存款，短期融资券，一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单，期限在一年以内（含一年）的债券回购，期限在一年以内（含一年）的中央银行票据，剩余期限在 397 天以内（含 397 天）的债券、资产支持证券、中期票据等。 货币基金是所有基金中预期风险收益最低的品种，一般实行 T+2 的申购赎回制度，流动性较好。与其他基金不同，货币型基金不收取申购赎回费用，投资者在持有货币基金后发生的费用包括 0.33%的管理费，0.1%的托管费和 0.25%的销售服务费。部分货币基金分为 A 类与 B 类，A 类主要针对金额较小的投资者，一千元即可申购。 B 类主要针对金额较大的投资者，最低申购金额每家公司略有不同，一般为 500 万或 1000 万。A类与 B 类的资产合并运作，管理费率和托管费率 货币基金属于低风险、低收益、高流动性的产品，其投资收益主要来源于以下几个方面，包括基金投资所得债券利息、票据投资收益、买卖证券差价、银行存款利息等。货币基金的收益率计算方式与其他基金不同，一般采用每万份基金净收益和七日年化收益率表示。 每万份基金净收益=[当日基金净收益/当日基 金总份额]× 金总份额]×10000 七日年化收益率＝[（近七日每万份基金净收 益之和×365）/10000]×100% 货币基金的投资收益一般按照“每日分配、 按月支付”的原则进行，即根据每日基金收益情况，以每万份基金净收益为基准，为投资者每日计算当日收益并分配，每月集中支付收益。货币基金的净值一直维持在 1 元，取得的收益将转为 份额给投资者。 由于货币基金主要投资标的为货币市场的低风险产品，因此下行风险较小，从以往的数据看，货币基金每年都能取得正收益，而且都高于活期 存款的利率，因此货币基金可以作为较好的现金 管理工具。货币基金在 2008 年和 2011 年都取得 3.5%左右的收益，是历年来最高的，在 2009 年收益仅为 1.41%，是历年来最低的。从中也可以看出货币基金的收益率和资金面的松紧有直接的关系。2008 年和 2011 年的资金面比较紧张，而 2009 年受益于四万亿的国家政策，当时资金面宽松，货币基金的收益也随之大幅回落。 货币基金的风险低、流动性好，主要持有短期资产。2008 年以来，货币基金组合平均持仓剩余期限均值在 100 天左右，2008 年预期市场将放松货币政策，货币基金普遍提高了组合的剩余期限，在当年取得较高收益。而 2009 年随着货币政策放松，货币基金又大幅降低了组合的剩余期限，2010 年和 2011 年的组合期限基本在平均值左右。 货币基金可能在某个交易日出现超过 10%的年化收益率，其主要的原因是估值方法的不同。货币基金一般采用“摊余成本法”，即估值对象以买入成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余存续期内按照 实际利率法进行摊销，每日计提损益，而不采用 市场利率和上市交易的债券和票据的市价计算基金资产净值。 当采用“摊余成本法”计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离，从而对基金份额持有人的利益产生稀释和不公平的结果，基金管理人会根据市场利率和债券票据等的交易价格计算基金资产净值即“影子定价法”。两种估值方法一般肯定会存在偏差，当“影子定价法”确定的基金资产净值与“摊余成本法”计算的基金资产净值的偏离度的绝对值达到或超过 0.25%时，基金管理人应根据风险控制的需要调整组合，其中，对于偏离度的绝对值达到或超过 0.5%的情形，基金管理人应编制并披露临时报告。 如果债市短端的收益率大幅下降，货币基金持有的一些短债和票据价格会明显上涨，产生较大的浮盈。如果采用“摊余成本法”，往往会导致较大的正偏离，容易引起套利资金的进入。为了保护已有投资者的利益，货币基金的管理人会 兑现这部分浮盈，当日的每万份收益率明显提高， 可能超过 10%。 货币基金的风险很低，但与银行存款不同，货币基金并不保证本金和收益，因此依然存在一定的风险，国内目前还没有发生过货币基金亏损的事件，但在海外确实发生过此类事件，投资者需要注意。 二、 货币基金收益率分析 货币基金属于固定收益类产品的一种，因此在很多操作策略上和债券基金类似，如利率预期、券种配置、期限结构组合等，但货币基金的投资标的有严格的限制，因此参与的市场要少于债券基金，基本上只活跃在回购市场、同业拆借市场、短债市场以及票据市场。货币基金的收益率高低和市场资金面的松紧有直接的关系，例如对比 2006 年以来货币基金月收益率 货币基金属于固定收益类产品的一种，因此 在很多操作策略上和债券基金类似，如利率预期、券种配置、期限结构组合等，