普格尔国际金融（第17版）中文PPT第05章.pptxVIP

第05章 汇率的决定因素 导论 汇率的波动 长期趋势 中期趋势 短期波动趋势 本章框架 资产市场理论 购买力平价 货币主义 短期汇率 经济学家认为要了解汇率在短期内面临的压力，最好的方法是考察以不同货币计值的资产的供求状况。 外汇市场对利率的变化很敏感。 将来即期汇率的预期通过影响国际金融投资组合，同样也能对当前的汇率产生强有力的影响。 从资产市场的角度看汇率 汇率的差异将促使国际金融投资者重新调整其投资组合。 一种外国货币的汇率在短期内会因下列因素而上升： 外国利率相对于本国利率上升（if-i）。 预期将来即期汇率（eex）提高。 长期汇率的分析 从短期看，浮动汇率的波动性很大，并且通常很难确定其波动的原因。 而从长期看，汇率主要由经济基本面来决定，经济基本面为汇率的长期变化趋势提供了“锚定”。 一价定律 一种商品如果能在完全竞争的国际市场上自由买卖，那么该种商品在不同地方使用同一种货币表示的价格应当相等。 P=e·Pf 只要政府取消贸易壁垒，允许自由贸易，一价定律对于大宗“可贸易品”都是成立的。 包括黄金、其他金属、原油和各种农产品。 一价定律并不适用于国际贸易中大多数的商品，包括几乎所有的制造品。 绝对购买力平价 一组或一篮子可贸易产品在不同国家以同种货币表示的价格是相同的。 用不同货币表示的这些产品的平均价格（通常称为价格水平或产品价格水平）等于通过汇率换算成用同一种货币表示的平均价格。 绝对购买力平价与一价定律明显密切相关。两个等式是相同的，只是价格变量在一价定律中是指某种商品的价格，而在绝对购买力平价理论中指一组商品的平均价格水平。 P=e·Pf 或 e=P/Pf 研究表明，现实中的绝对购买力平价理论并不比一价定律表现得更出色。 相对购买力平价 长期汇率分析：货币分析法 货币分析法 汇率超调 际投资者能够对新闻做出理性的反应，促使汇率变化超过他们预期的最终的长期均衡汇率水平。此后汇率会缓慢回落到这一水平。 也就是说，在短期内汇率会被过度调整到超过长期均衡的水平，之后慢慢地回到该均衡水平上。 汇率超调关键因素的“全景图” 汇率超调关键因素的“全景图”：长期视角 本国的货币供应量在t0时刻突然有了10%的意外增长，随后货币供应量的增长率又恢复到投资者的预期值。投资者如果相信购买力平价理论和汇率的货币分析方法最终会成立，就会认为若货币存量永久性地增加10%，最终将使外币价格上升10%。从长期来看，国内价格水平（P）和外币价格（汇率e）都将提高10%。因此，当投资者预期未来即期汇率最终将上升10%时，预期的未来即期汇率将会上升。 汇率超调时的汇率变化路径 汇率的可预见性——实证分析 最简单的模型就相当于认为即期汇率的波动服从一个“随机游走”过程，因此我们无法预测汇率是上升还是下降。 经济结构模型在预测短期（未来一年之内的）汇率方面是基本无效的。 汇率对新信息的反应是强烈且迅速的。 汇率预期的形成与基本经济因素可能并无多大关系。 自增强效应：由于投资者的行动对其预期具有自增强效应，近期的汇率走势可以得到增强并维持一段时间。 投机泡沫。 本币的实际汇率 衡量汇率的四种方法 名义双边汇率是两国间货币的市场汇率的挂牌价。 名义有效汇率是取一组外国货币加权，得到平均汇率值。 实际双边汇率是将两国的市场汇率和物价因素考虑在内的一种汇率。 实际有效汇率是对一组其他国家的实际双边汇率加权后的真实汇率。