马勇《中央银行学》第6章 货币政策工具.pptxVIP

第6章 货币政策工具本讲主要内容货币政策工具的定义与种类常规货币政策工具的类型与特点非常规货币政策工具的类型与特点中国货币政策工具的类型与发展演变1“如果你觉得听懂了我说的话，那你一定是误解了我的意思。”————艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan） 货币政策工具（概述）货币政策工具定义货币政策工具是指中央银行为实现货币政策目标而采用的各种方式、方法和手段货币政策工具分类按照传统分类一般性货币政策工具：全局性， 法定存款准备金率、再贴现和公开市场操作（“三大法宝”）选择性货币政策工具：局部性，直接信贷控制工具、间接信贷控制工具2 货币政策工具（概述）货币政策工具分类按照目标变量的性质数量型货币政策工具：法定存款准备金率、贴现贷款和公开市场操作等价格型货币政策工具：利率、汇率等按照作用的场景和范围常规货币政策工具：一般在经济和金融体系正常运行时期使用非常规货币政策工具：应用于特定场景，如经济金融危机时期或针对特定问题的定向解决方案3 常规货币政策工具（概述）常规货币政策工具的定义常规货币政策工具（Conventional Monetary Policy Tools）又称传统货币政策工具，主要包括：政策利率（也称官方利率或目标利率）、贴现贷款、法定存款准备金率和公开市场操作经济学家视野下的货币政策“三大法宝”通常被归纳为：法定存款准备金率、贴现贷款和公开市场操作，它们主要是从总量角度对货币供应、信贷规模和市场利率等进行调节4 常规货币政策工具：法定存款准备金率法定存款准备金的定义法定存款准备金（Required Reserve）是指为保证银行的支付和清算，中央银行强制要求商业银行必须缴存的准备金调控机理中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，可以引起货币乘数的变动，从而影响商业银行的存款派生能力，达到调节市场货币供给量的目的5 常规货币政策工具：法定存款准备金率法定存款准备金率的优势可控性强，中央银行是法定存款准备金率的制定者和强制性施行者通过改变货币乘数影响货币供应量，作用快速且有力，被视为“一剂猛药”法定存款准备金率的不足之处在金融机构资金充裕时调控作用有限当金融机构流动性较为紧张时，调整法定存款准备金率可能造成信贷总量和货币供应量的超预期波动法定准备金率的频繁变动给金融机构的流动性管理带来巨大挑战6 常规货币政策工具：贴现贷款贴现贷款的定义贴现贷款泛指中央银行向商业银行等金融机构提供的各种“再融资”工具，一般包括再贴现和再贷款两种基本形式调控机理中央银行以贴现贷款的方式向金融机构注入资金，提高对金融机构的债权，同时增加金融机构的准备金，基础货币扩张；相反，偿还已有的贴现贷款会减少金融机构的准备金，降低中央银行对金融机构的债权，导致基础货币收缩在危机期间，贴现贷款还可以通过发挥“最后贷款人” 功能，起到稳定金融体系的作用7 常规货币政策工具：贴现贷款贴现贷款的实践操作通过调整再贴现/贷款利率来影响金融机构向中央银行借款的成本规定向中央银行申请再贴现/贷款的资格或条件贴现贷款的潜在缺陷可控性差，是否申请贴现贷款在很大程度上取决于金融机构的自主行为，中央银行缺乏调控方面的主动性和硬约束力再贴现/贷款利率的频繁调整可能引起市场利率的过度波动8 常规货币政策工具：公开市场操作公开市场操作的定义公开市场操作是指中央银行通过在公开市场上买卖有价证券，吞吐基础货币，进而调节货币供应量和利率的活动形式调控机理当中央银行在公开市场上买入证券时，基础货币增加，货币供应量扩大，短期利率下降；反之，当中央银行在公开市场上卖出证券时，基础货币减少，货币供应量收缩，短期利率上升根据中央银行的动机，公开市场操作可分为主动性操作和防御性操作，前者是央行的主动性调控行为，而后者则指央行为抵消外生冲击而采取的对冲性操作，防御性公开市场操作通常采取回购协议（正回购、逆回购）的方式进行9 常规货币政策工具：公开市场操作公开市场操作的优势具备影响的直接性以及操作上的主动性、灵活性和连续性作防御性政策工具，可有效应对各种非正常因素对货币市场的冲击公开市场操作的局限性公开市场操作对一个国家的经济金融发展程度和制度完善程度具有非常高的要求，否则其效果将大打折扣10 常规货币政策工具的演变逻辑常规货币政策工具的演变以存款准备金和贴现贷款为代表的数量型工具→以公开市场操作（调控政策利率）为代表的价格型工具演变逻辑现实原因：随着经济金融运行环境的变化，数量型工具赖以发挥作用的现实基础被削弱，而价格型工具的市场化调节优势则不断显现政策目标体系的变化：20世纪70年代之后，随着各国的货币政策目标体系从数量型向价格型转变，其政策工具也对应地出现了从基础货币目标制向短期利率目标制的转变11 常规货币政策工具的演变逻辑货币政策数量目标制和价格目标制下的政策工具选择12货币政策工具（