马勇《中央银行学》第10章 宏观审慎政策的产生与发展.pptxVIP

第10章 宏观审慎政策的产生与发展本讲主要内容宏观审慎政策的产生背景宏观审慎政策的实践发展宏观审慎政策的整体框架中国宏观审慎政策的产生与发展1“在当今世界，中央银行行长对金融稳定的兴趣远远超过了央行仅仅执行最后贷款人的功能。”——欧洲央行副主席金多斯（Luis de Guindos） 宏观审慎政策的产生与发展（概述）产生背景2008年国际金融危机揭示了传统经济金融政策在宏观金融稳定方面的严重缺陷，宏观审慎政策应运而生，致力于实现传统货币政策和微观审慎监管均无法实现的目标：宏观金融稳定政策意义宏观审慎政策的加入，使得政策当局的调控体系第一次拥有了“完整拼图”，具备完整的四类工具体系，用以实现两个层次、四个方面的调控目标：宏观层次上的经济稳定和金融稳定分别交由货币政策和宏观审慎政策实现，而微观层次上的经济稳定和金融稳定则分别交由产业政策（市场政策）和微观审慎监管（行为监管）政策实现2 宏观审慎政策的产生与发展（概述）实施主体：主要由中央银行开展天然优势：中央银行拥有金融资源动员能力和“最后贷款人”职能必要性：分离金融监管职能后，中央银行对金融体系的直接影响力下降，且不再掌握有关金融机构的全面信息，很多政策（包括货币政策）的决策和实施受到了明显掣肘国际支持：国际清算银行（BIS）、国际货币基金组织（IMF）等国际金融组织大都支持由中央银行来实施宏观审慎政策国际实践：世界各国的中央银行几乎都在宏观审慎政策的实施过程中扮演着重要角色，或是宏观审慎政策的主要负责机构（中国、欧元区等）；或是系统重要性金融机构的监管者以及宏观审慎监管标准的制定者（美国）；或由央行主要负责人出任宏观审慎政策的决策主体（英国、南非、爱尔兰等）3 宏观审慎政策产生的现实背景“大缓和”时代的经济稳定与金融不稳定2008年金融危机的前30年，虽然通货膨胀水平及其波动性普遍下降、实体经济平稳迅速增长，但周期性金融危机频繁发生、全球的贸易失衡不断加剧周期性的金融失衡成为宏观经济波动的主要来源信贷扩张、资产价格泡沫和监管错配所引发的金融失衡不仅周期性地发生，而且与宏观经济的失衡彼此强化，造成了巨大的经济和社会成本传统货币政策和微观审慎监管政策的失效金融体系的过度顺周期性使得传统的通货膨胀机理发生了明显改变，危机的发生可直接经由资产价格和信贷路径金融机构之间或金融机构与金融市场之间的相互关联和作用机制未得到充分考虑4 宏观审慎政策产生的理论基础微观审慎监管无法有效控制系统性风险核心原因：基于单个金融机构的微观审慎监管并不足以识别、阻止和消除金融体系中的系统性风险时间维度：难以有效应对金融体系顺周期性所导致的系统性风险空间维度：难以防范因跨行业、跨市场传染所产生的系统性风险没有充分考虑到具有系统重要性的金融机构的巨大外部性效应及其对金融体系的可能冲击5 宏观审慎政策产生的理论基础系统性风险的形成机理定义：系统性风险是由整个或者部分金融体系失灵（并可能对实体经济产生严重的负面影响）而导致的金融服务（包括信用中介、风险管理和支付体系等）中断的风险时间维度：金融体系的 “顺周期性”和金融机构的“期限转换风险”问题空间维度：金融体系的“网络脆弱性”和“网络风险传染”问题6 宏观审慎政策产生的理论基础宏观审慎政策作为一种新政策的调控理念与定位调控理念：政策当局需要从经济活动、金融市场以及金融机构行为之间相互关联的角度，从长周期和系统整体视角评估金融风险，并在此基础上做出相应的政策设计目标定位：减少系统性风险、增强金融体系的整体稳定性具体实现：（1）通过必要的制度设计，主动抑制金融体系内部的过度风险承担和集聚（2）当经济遭遇负面冲击时，增强金融体系的弹性和自我恢复能力，降低潜在损失7 宏观审慎政策产生的理论基础宏观审慎监管与微观审慎监管的比较8?宏观审慎微观审慎直接目标避免系统性金融危机的发生避免个别金融机构破产倒闭最终目标避免产出损失保护消费者/投资者/存款人风险模型一定程度上是内生的外生金融机构之间的关联性和共同风险敞口重要不相关风险控制方式以整个系统范围的风险为单位，自上而下实行控制以个别机构的风险为单位，自下而上实行控制 宏观审慎政策产生的理论基础要从根本上破解金融失衡和实体经济失衡这两个彼此交织的政策目标，需要重建金融和实体经济的“双稳定”框架：传统的宏观经济政策需要更多地纳入对宏观经济和金融稳定的考虑，而金融体系的稳定也需要在微观审慎监管的基础上进一步纳入宏观审慎政策9 宏观审慎政策的发展宏观审慎政策的实践演进概念追溯：早在20世纪70年代， “宏观审慎” 这一概念就已被BIS所采用，此后在不同的场合多次被提及，但宏观审慎概念真正受到国际范围内的普遍关注和认同主要还是在2008年国际金融危机之后政策实践：2009年初，BIS对宏观审慎进行定义，并指出要用宏观审慎政策解决危机中的