宏观经济两轮大通胀，两个国家.docxVIP

两轮大通胀：20 世纪 70 时代与 21 世纪 20 年代 1960 年后，全球在 20 世纪 70 年代和 21 世纪 20 年代经历了两轮大通胀时代。一般来说， CPI 在 3%以下为温和通胀,3-8%为中等通胀,超过 8%就进入大通胀,超过 15%为恶性通胀。以全球经济的引领者美国为代表，20 世纪 70 年代，在石油危机刺激下，美国 CPI 两度 突破 8%，导致全球长期处于高通胀状态。21 世纪 20 年代，以俄乌冲突为导火索，美国 时隔 40 年再次进入大通胀，或将引发全球性经济危机。 图 1：两轮大通胀 美国:CP 美国:CPI:当月同比 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 1960-01 1970-01 1980-01  1990-01 2000-01 2010-01 2020-01 IFIND、研究院 以石油危机为爆发点的 70 年代全球通胀 20 世纪 70 年代的大通胀可以分为三个阶段三个顶点：第一阶段（1968 年-1972 年）， 美国在长达 5 年的时间里长期处于中等通胀，并在 1970 年 1 月达到 6.2%。第二阶段 （1972 年-1976 年），美国 CPI 在 1973 年 11 月突破 8%，并持续了 22 个月至 1975 年 8月，通胀顶点是 1974 年 12 月的 12.3%。第三阶段（1976 年-1983 年），美国 CPI 在 1978 年 9 月再度突破 8%，并持续了 41 个月至 1982 年 1 月。 第一阶段（1968 年-1972 年）盲目财政刺激与货币扩张初步推高通胀。20 世纪 60 年代，肯尼迪-约翰逊政府时期实行新古典综合学派的增长性财政货币政策，主张不仅在经济萧 条时期扩张财政货币，而且在经济上行期也可以进行赤字财政、减少税收、发行国债等扩张性政策来刺激经济快速增长。在这种政策思想影响下，1964 年美国总统签署实施 “税收法案”，个人所得税率降低了约 20%，边际税率从 20%~91%降低至 14%~70%，预扣税率从 18%降低至 14%。1966 年，财政预算支出同比增速从 1964 年的-0.25%大幅上涨至 13.79%，1967 年进一步上涨到了 17.05%，1968 年依然维持在 13.13%的高位。扩张性经济政策促进经济增长的时候，也推高了居民消费需求，通胀初步上行。 图 2：美国财政支出预算 美国:财政预算支出:同比 美国:财政预算支出:同比 美国:财政预算支出:占GDP比重 40 30 30 20 25 10 20 0 15 -10 -20  10 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 IFIND、研究院 第二阶段（1972 年-1976 年），失败的价格管制叠加第一次石油危机点燃通胀。随着通胀不断上行，尼克松政府开始实行粗暴简单的价格管制，虽然暂时压制物价上涨势头，但却为更严重的通胀危机埋下伏笔。扩张的财政货币政策导致美国经济过热，通胀开始上行，1970 年 1 月通胀达到 6.2%的峰值。1970 年，美国国会通过“经济稳定法案”，授权总统以价格稳定为调控目标而采取行政措施。1971 年 8 月，美国进行为期 90 天的全面物价管制，禁止提高工资和商品价格。1971 年 11 月后转为控制利润率，要求商品价格上涨幅度不得提高企业的税前利润率，同时规定工资增速上限为 5.5%。直到 1974 年 4 月，美国都采取了不同方式的价格干预措施，违背经济规律，导致商品供应不足，物价飞涨。1973 年 11 月，美国 CPI 同比达到 8.3%，进入大通胀。而此时第一次石油危机才刚刚发生一个月，可以说，在第一次石油危机前，美国通胀就已经脱离轨道。 图 3：限制价格导致供给减少，通胀进一步上行 资料来源：研究院 1973 年 10 月，第一次石油危机爆发，国际油价暴涨，引发经济危机，点燃美国通胀。第四次中东战争爆发，阿拉伯国家为了改变以美国为代表的西方国家对以色列的支持态度，中东阿拉伯产油国决定减产，并对西方国家实行石油禁运。1950~1973 年期间，在西方国家打压下，国际油价平均每桶约 1.80 美元。在 1973 年 1 月才在 OPEC 努力上提 价至 2.95 美元/桶，而到 1973 年底就飙升至 11.65 美元/桶。石油供应短缺使得西方工业化国家的生产力增长明显放慢，引发了全球范围内大规模的经济危机。油价暴涨对依靠廉价石油起家的美国也产生极大冲击，美国工业生产下降了 14%，商品供给减少造成物