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第九章 财务分析 第一页，共三十六页。 财务分析的目标 根据既定的目标和战略评估公司业绩. 财务分析的两种主要方法: (1)比率分析 (2)现金流量分析 第二页，共三十六页。 一 比率分析 衡量企业总体盈利能力的指标--ROE ROE与权益资本成本之间的差异决定企业市场价格与账面价值之间的差异(P/B值). 第三页，共三十六页。 分解盈利能力的传统方法 杜邦分析体系 净资产收益率 总资产收益率 收益乘数 主营业务利润率 总资产周转率 净利润 主营业务收入 主营业务收入 资产总额 第四页，共三十六页。 深圳华侨城控股股份有限公司的杜邦分析体系 第五页，共三十六页。 资产周转率和销售毛利率之间的关系 ROA = 5% Food Stores Agriculture Amusements Health Services Metals Petroleum Air Transportation Paper Building Materials Construction Chemicals Fisheries Tobacco Oil Gas Hotels Museums Real Estate Auto Dealers Wholesale Trade Builders Wholesale-Nondurables Transportation Service 第六页，共三十六页。 分解盈利能力:替代方法 ROA指标的问题 (1)资产本身包括营业资产和金融资产 (2)净收益包括经营活动产生的收益以及利息收入和费用,有必要区分两种收益. 第七页，共三十六页。 盈利和增长能力的决定因素 增长和盈利能力 产品市场战略 金融市场战略 经营管理 投资管理 融资决策 股利政策 管理收入和费用 管理营运资本和固定资产 管理负债和权益 管理股利支付率 第八页，共三十六页。 改进财务分析体系的原理 调整资产负债表 区分经营资产,金融资产(是否闲置); 区分经营负债,金融负债(是否有息) 调整报表 调整 利润表 分离经营所得,利息费用, 以及他们各自的所得税费用; 分别计算经营税后利润和净利息费用 第九页，共三十六页。 调整资产负债表原理 所有者权益 资产 负债 经营资产 + 经营负债 + = 第十页，共三十六页。 调整资产负债表原理 所有者权益 净经营资产 净金融负债 经营资产 - 金融负债 - = 第十一页，共三十六页。 调整利润表原理 净利润 税后经营利润 税后利息费用 经营活动收益 金融活动损益 经营利润(未扣除财务费用)*(1-所得税率) – 财务费用*(1-所得税率) =净利润 第十二页，共三十六页。 改进财务体系核心公式 净经营资产利润率 净利息率 净财务杠杆 权益净利率 ROE 第十三页，共三十六页。 分解ROE 第十四页，共三十六页。 友谊股份(调整报表与计算) 第十五页，共三十六页。 友谊股份(调整报表与计算) 第十六页，共三十六页。 改进财务体系考核内容与核心公式 第十七页，共三十六页。 友谊股份 改进的财务分析体系 3.5% 5.7% 06年度ROE 05年度ROE 04年度ROE 7.45% 13.12% 16.58% 第十八页，共三十六页。 代入计算以及分析计算 第十九页，共三十六页。 营业资产收益率的分解 税后净营业利润率反映公司销售收入的盈利能力 营业资产周转率反映公司能够使用其营业资产创造销售收入的程度 第二十页，共三十六页。 评估经营管理水平:分解销售净利率 ROS=净利润/销售收入 (1) 评价产品销售毛利率 (2) 销售及一般管理费用控制的评价 或者直接用 (3)税金费用 税金费用与销售收入比率 税金费用与税前收益比率 第二十一页，共三十六页。 经营管理分析问题 (1)公司的销售毛利与公司提出的竞争战略一致吗? (2)公司的销售毛利率有所改变吗?为什么会发生这种改变,是销售还是成本方面的问题? (3)公司对销售费用和管理费用管理得怎样? 第二十二页，共三十六页。 评估投资管理水平:分解资产周转率 (1)营运资本管理的分析工具 第二十三页，共三十六页。 (2)长期资产资产管理 长期资产净额=长期资产总额-非附息长期负债 第二十四页，共三十六页。 投资管理分析问题 (1)公司存货管理水平如何? (2)公司信贷政策管理水平如何? (3)公司利用商业信用吗? (4)公司对厂房和设备的投资与其竞争战 略一致吗? 第二十五页，共三十六页。 评估财务管理水平:财务杠杆 (1)流动负债和短期流动性