327国债期货案例分析解读.pptVIP

国债期货夭折 这一名为“327国债事件”的风波，虽然没有带来巨额的经济损失，但是强烈伤害了中国人对金融创新的热情。由此，中国首个金融期货产品夭折。此后中国没有再碰金融期货。 ？ 券商对赌 327国债事件经过 2 * 空方：万国证券和辽宁国发 * 1 万国证券和辽宁国发做空理由 事件经过 1 保值贴补率将下降——自1995年1月起，我国的通货膨胀已经见顶回落，抑制通货膨胀不再成为经济工作的重点。 3 混合交收实行 ——1995年新债额度将在1500亿元左右。 2 不会贴息——如果财政部对三年期以上国债贴息，将增加财政支出几十亿元。并且国家会改变国债发行条件优于储蓄的现象。 4 现券价格和期货价格相差较大。期货市场会价值回归，空头行情即将开始。 * 1 多方：中经开(中国经济开发信托投资公司) 中经开做多理由 事件经过 1 保值贴补率不会低——通胀仍然很严重。 3 可交割的现券十分有限——1995年新发行的国债可流通用于交割得很少 2 国债会贴息——当时“327”国债的利率明显低于同期银行存款利率，不贴息将会损害国债“金边”债券的形象，并且影响新债的发行。 。 * 6 事件发展过程 事件经过 * 交易当天 事件经过 * 最后8分钟 事件经过 最后8分钟内，万国共砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。而所有的327国债只有240亿。光是操作就让人感叹，十个手指要多么灵活才能敲进这么多指令？据统计，当日上交所国债期货共成交8539亿元（含最后8分钟），其中80%的交易属于上海万国抛空的“327”品种。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括象辽国发这样空翻多的机构都将血本无归。而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。可以说，那天所有国债期货的入市者在“天堂”和“地狱”间走了一回。 * 327国债事件案例分析 PPT展示成员：马雪婧，尹智超，徐艺颖 资料收集：郭明欢，姚晓翠，惠婷，符源梓，荣亮 中国证券史上的“巴林事件”and 最黑暗的一天 * 327国债事件背景 327国债事件深层次分析 目 录 327国债事件背景 1 主要讲解内容 1、事发背景介绍----国债期货引进中国市场 2、1992年---1995年中国经济形势分析 国债期货引入中国 形势大好中暗藏杀机 １ 利率期货 指数期货 货币期货 在国外成熟的期货市场上，金融期货的交易额占到80％以上。 金融期货 金融期货：20世纪70年代金融领域的重大突破之一 1. 2. 上海外汇调剂中心 率先推出外汇期货交易 1992年6月1日 海南证券交易中心首次推出深圳股份综合指数期货的A股指数期货 1993年3月10日 我国曾对几种金融期货分别进行了不同程度的尝试 推出的时机不成熟 不久就被 关闭 #OptimizeWS 考察者发现： 1976年芝加哥商业交易所推出了91天短期美国政府券期货。这种国债被称为“金边债券”，由政府发行保证还本付息，信用好，安全性极强,流动性好.美国财政部成为国债期货强有力的支持者. 金融衍生工具:国债期货 引入中国 借鉴美国的经验，1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约。 1992年-1995年中国经济形势分析 2 国民经济总体指标：1992年-1995年国内生产总值各项都呈上涨趋势，经济增长性好，对股市无疑是一个较好的基本面，但同时也存在通货膨胀和经济泡沫的风险。 4 1 2 金融指标：股票发行量明显减少，其中A股，H股和Ｎ股的减少量最为惊人，熊市不可避免，股市行情萎靡不振，交易萎缩，指数一路下跌。 4 3 3 从１９９２年到１９９５年货币供应量明显减少，政府采取紧缩货币政策，抑制通货膨胀。 4 ３２７国债相关背景 ３ 1992年12月 上海证券交易所开始建立国债期货市场，允许部分券商进行自营买卖。 1993年10月25日 上海证券交易所向个人投资者开放了国债期货交易。 1 3 2 　　国债的固定利率也由此变成了浮动利率，国债期货的价格波动加大，全国各地投资者趋之若骛，成交额明显放大，交易所国债期货清算保证金高达140亿元。与此同时，上交所管理层的头脑也随之发热，对政策环境变化后的风险扩大缺乏足够的认识，没有作出相应的调整，终于发生了1995年2月的“327国债期货事件”。 “327”是国债期货合约的代号 对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券 该券发行总量是240亿元人民币 兑付方式：票面利率的８％加保值贴息，由于保值贴息的不确定性，增加了该产品在期货市场上有一定的投机价值 保值贴息 通货膨胀带来人民币贬值---利息补贴 ＝实际通货膨胀率