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操作风险管理核心：业务流程中风险点管理技术 操作风险管理：风险点管理与控制报告 证券公司的金融衍生品内控模式 证券公司董事会 公司总裁 风险管理委员会 副总裁：风险总经理 市场风险总监 操作风险总监 信用风险总监 自营业务 资产管理业务 投资银行业务 衍生品业务 固定收益业务 避险\ 套利 结构化理财 结构化债券、结构化金融产品 包销避险 杠杆购并 各业务涉及风险类型 各业务风险度量（大小） 风险规避手段 各业务消耗资本金 统一的度量口径？ 衍生品关键业务 资产管理公司金融衍生品业务模式的信息流传递 业 务 前 台 业 务 中 台 业 务 后 台 产品设计、组合策略 模型 、 产品定价 风险管理 、 业绩比较 会计估值 交易清算 组合 交易 独立行业、公司基本信息 独立行情信息 独立清算估值信息 独立行情信息 独立成交回报信息 案例：关键业务流程——资产管理的避险业务（I） 案例：关键业务流程——资产管理的避险业务（II） 前台业务流程：避险决策、下单 案例：关键业务流程——资产管理的避险业务（III） 后台业务流程：清算流程 案例：衍生品交易中的操作风险 案例：套利业务中操作风险评估与内控报告 案例：避险业务的监控指标 期货净值/基金 期货空头/股票 期货多头/基金 比例限制 15% 1.80% 93% 目前比例 0.23% 0.00% 0.23% 预警监控 Normal Normal Normal 进一步思考：一个避险流程问题 操作风险 何人为避险流程负责 何人为模型风险负责 何人为避险时点和避险头寸负责 避险流程中 何人决策，决策依据 决策执行人 预警调整执行人 决策效果、避险效果的考核 避险的KRI是什么？ 关键风险管理思路 每一业务步骤的授权人、执行人、稽核人 每一关键风险监控指标（KRI） 每一步骤关键风险覆盖办法 流程是否因业务增加而升级 内控可以量化吗？ 风险指标和升级触发点 关键业绩指标（KPI）：一般用于监视操作效率； 关键控制指标（KCI）：能说明控制的有效性； 关键风险指标（KRI）：主要是一些选自KPI和KCI的指标 KRI作用 风险经理从经营数据指标库中选出那些被认为有益于进行风险追踪的指标，用于观察经营活动的压力程度。 操作风险：不同部门的风险类别 内控量化的挑战 I：不优先考虑数据查找和量化 II：多发生 高概率低影响事件 风险等级测量是可行 III：最常见 低概率高影响事件 优先考虑量化 对不同情况下风险等级进行分门别类量化 IV：不常见 极端事件极少,可比性差 内控的挑战：低概率事件的大破坏性 套利、避险业务中市场风险与模型风险管理 目次 避险业务市场风险 套利业务市场风险 避险与套利的模型风险管理 案例——避险的情景分析技术 市场风险管理案例——套利的开仓和调仓技术 避险业务风险——基差风险（市场风险） 基差风险 基差为期货合约的价格和现货价格之差 价差为不同月份合约的价格之差 仿真0701合约基差和价差走势图 避险业务风险——Beta稳定性风险（操作风险） Beta稳定性风险 beta是统计指标，依赖不同线性模型和估计技术，稳定性会有很大差异。 Beta：系统风险的刻画指标，反映了股票组合对于市场指数的敏感程度 避险时，隐含以下条件 基差是不变的 beta也是不变 这二者在瞬息万变的真实市场中，都是不确定的 CAPM: Rp = Rf+βp( Rm-Rf ) 期货持仓限额导致的风险 基金管理公司管理的多个基金在实行分别避险时，可能存在个别基金避险合约数量超过交易所规定的单个客户交易持仓数量。 保证金追缴的风险 股票基金避险，不可避免还会出现盯市保证金追加。 避险业务风险——保证金风险（操作风险） 套利业务风险—交易技术（操作风险） 交易通道问题：现货和期货同时高速建仓 交易对手信用 行情、交易、成交回报、补仓的时间窗 期货系统 客户端 结算会员 券商自营或套利 其他投资机构 AR AS AS 投资系统 期货柜台 AR AR 报盘机 金融期货交易所 周边系统 报盘机A 报盘机B 证券交易所 申报回报 行情 结算 IB经纪 差异 套利业务风险—操作风险、市场风险 基差套利（期现套利）： （1）、构建现货组合（操作（模型）风险）：选择股票或者ETF，优化跟踪误差最小的组合 （2）、现货套利组合跟踪误差控制技术：市场风险（相对风险） 价差套利（跨期套利）的展仓风险： 市场风险+操作风险 跨期与展仓 中国金融期货交易所交易细则 股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后