成都银行：三大红利释放，成长可期.docxVIP

东吴证券研究所1 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责 请务必阅读正文之后的免责声明部分 股价走势 成都银行 沪深30024%19%14%9%4%- 股价走势 成都银行 沪深300 24% 19% 14% 9% 4% - 1% -6% - 11% - 16% -21% -26% 市场数据 收盘价(元) 一年最低/最高价 市净率(倍) 流通 A 股市值(百 万元) 总市值(百万元) 基础数据 每股净资产(元,LF) 资产负债率(%,LF) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 相关研究 16.47 10.48/17.47 1.24 59,323.68 59,493.78 13.26 93.47 3,612.25 3,601.92 证券研究报告 ·公司深度研究 ·城商行Ⅱ 成 成都银行 ( 601838 ) 2022 2022 年 07 月 07 日 证券分析师 胡翔 执业证书： S0600516110001 021hux@ 研究助理 曹志楠 执业证书： S0600121050028 caozhn@ 研究助理 王一渌 执业证书： S0600121060057 wangyilu@ 研究助理 华炎雪 执业证书： S0600121060062 买入 (首次) 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 17,890 21,224 25,730 30,363 同比 22.5% 18.6% 21.2% 18.0% 归属母公司净利润(百万元) 7,831 9,652 12,160 14,349 同比 30.0% 23.3% 26.0% 18.0% 每股收益-必威体育精装版股本摊薄(元/股) 2.09 2.67 3.37 3.97 P/E (现价必威体育精装版股本摊薄) 7.89 6.15 4.87 4.13 投资要点 1 成都银行受益于区域、资源、经营三大红利，逆势增长。 成都银行是四 川省第一家城市商业银行，2019 年以来在“数字化、精细化、大零售” 三大战略下， 成都银行转型成效显著， 2021 年营收增速位居城商行第 四、ROE 位居第一。成都银行的成功逆袭得益于区域、 资源、经营三大 红利， 将先天区域、资源红利与后发经营优势相结合，夯实高客户粘性、 低负债成本的稳固护城河。 1 第一， 区域红利： 扎根区域经济， 丰富的政务资源为成都银行拓展高效 资产、稳定负债、核心客群奠定了坚实基础。 2020 年成渝都市圈上升为 国家战略， 成都银行乘上区域经济发展快车快速崛起。截至 2021 年成 都银行 72.3%网点布局在成都， 71.9%的信贷投向成都，充分享受区域 发展红利。在资产端，企业贷款占比约70%，以基建及租赁和商务服务 为代表的政务贷款占企业贷款近六成。在负债端，成都银行是政府部门 及部分企事业单位的工资代发银行之一，沉淀大量活期存款，2021 年存 款占负债比重高达 76.0%，活期存款占比 44.4% ，保持较低资金成本。 1 第二， 资源红利： 找准战略定位， 将沉淀的政务资源转化为可持续的市 场竞争力。 成都银行找到与自身发展相契合的增长点， 化资源为可持续 性优势，这是成都银行能跑赢行业和大盘的重要原因。在资产端，成都 银行延伸至更广阔的行业，例如通过开发一批“特色化、标准化、本土 化”信贷产品，结合工商、税务、市政资源服务科创、制造、文创中小 微企业，着力提升产业金融、科创金融、小微金融服务能力。在负债端， 积极推进大零售业务发展，个人定期存款稳定增长，培养客户粘性， 提 供差异化服务， 打开个人消费、理财等业务增长点。 1 第三， 经营红利： 三大战略持续推进，资产质量提升， 收入结构优化空 间较大。 2015 年以来成都银行资产质量不断改善， “不良+关注”贷款 率连续六年下降，政务业务资产质量优质，对公房地产贷款不良小幅上 行， 受益于稳增长、稳地产政策，未来资产质量仍将保持优异。成都银 行近八成收入来自利息收入，大零售转型空间较大。 1 盈利预测与投资评级： 三大优势持续释放， 成长可期。 成渝都市圈未来 是重要经济增长极， 公司延续存贷两旺、规模扩张，大零售战略持续推 进，零售业务和中间收入具有潜力，低成本负债优势延续。我们预测 2022-2024 年成都银行归母净利润同比将保持 23.3%/26.0%/18.0%增速， 对应 BPS 为 14.62/17.01/19.83 元。截至 6 月 29 日收盘，预计公司股价 对应 2022 年 PB 为 1.12 倍。综合可比公司估值和公司成长性，给予 2022 年目标 PB1.5 倍，对应目标价 21.93 元/股， 首次