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线索四：有下跌安全保护的现金选择权品种 现金选择权是指当上市公司拟实施吸收合并等重大事项时，根据有关方签订的合同及安排，相关股东可以按照约定的价格在规定期限内将其所持有的上市公司股份出售给第三方的权利。现金选择权相当于股票的“安全垫”，在弱市中成低风险投资的避风港。 此外，在证监会要求加强现金分红的大背景下，质地优良能够持续大比例现金分红的公司无疑会吸引更多价值投资者的关注。长期稳定的现金分红是价值投资的重要参照，现金分红对股价的影响是逐步释放的，且持续力更强，投资重视现金分红的公司也将会有较大的超额收益。尤其在市场的弱势格局中，拥有稳定分红率的投资标的可让投资者获得相对稳定的回报。 弱市投资策略 具有现金选择权、具备下跌安全边际的股票标的 盈利增长确定的消费类防御行业：食品饮料、医药、品牌服饰等 “绝对估值较低、分红稳定”的交运、公用事业等行业 相对稳定的可转债 第三十页，共三十二页。 风险提示：基金产品具有很大的灵活性，但仍然存在风险，在进行投资前应仔细阅读资产管理合同、投资说明书等文件。资产管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用委托资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益，同时公司过往业绩并不预示基金产品的未来表现。本演讲稿属于兴业全球基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后仍可能发生改变。 谢谢您的聆听，我们期待您的参与。 第三十一页，共三十二页。 内容总结 2012年7月25日。预计经济有望在二、三季度之间企稳，但会相对较弱，反弹空间不大。同时，历史上，降息周期伊始并未能立即抑制工业生产和投资的下滑势头。根据政策放松节奏和力度，加上“十八大”前夕稳增长的考虑，三季度市场机会可能会相对好于四季度。避险情绪高涨推升安全资产，美元指数强力反弹，美国德国国债收益率均创历史新低。面对增长动能下降的态势，尽管政策已经加大逆周期操作，但主基调仍是“稳中求进”。资料来源：中金公司，华泰联合证券，兴业全球基金。资料来源：国海证券，莫尼塔公司，兴业全球基金。中短期看电煤价格，尽管电力需求不振将牺牲利用小时数，但火电业绩对煤价弹性更高。相对稳定的可转债 第三十二页，共三十二页。 * 专户理财的本质是基金公司为客户提供的一种理财服务，最大特点就是个性化。 举例：以往是大锅饭，现在是小灶。以前是跟随旅行团，现在是开车自驾游。 专户理财的本质是基金公司为客户提供的一种理财服务，最大特点就是个性化。 举例：以往是大锅饭，现在是小灶。以前是跟随旅行团，现在是开车自驾游。 专户理财的本质是基金公司为客户提供的一种理财服务，最大特点就是个性化。 举例：以往是大锅饭，现在是小灶。以前是跟随旅行团，现在是开车自驾游。 专户理财的本质是基金公司为客户提供的一种理财服务，最大特点就是个性化。 举例：以往是大锅饭，现在是小灶。以前是跟随旅行团，现在是开车自驾游。 专户理财的本质是基金公司为客户提供的一种理财服务，最大特点就是个性化。 举例：以往是大锅饭，现在是小灶。以前是跟随旅行团，现在是开车自驾游。 专户理财的本质是基金公司为客户提供的一种理财服务，最大特点就是个性化。 举例：以往是大锅饭，现在是小灶。以前是跟随旅行团，现在是开车自驾游。 2012年7月25日 高速增长时代的转折 ——2012年下半年股票市场投资策略 非公开资料，仅供内部参考 第一页，共三十二页。 主要结论 美国经济缓慢复苏，欧洲恐难绝处逢生。美国经济增长受制于失业率高企、房地产市场复苏羸弱，其复苏过程仍将较为缓慢，需警惕“财政悬崖”风险。欧债危机仍可能阶段性升温，继希腊之后，西班牙将成为下一个风险国家，随着四季度西班牙偿债高峰到来，市场情绪可能再度紧张。整体上，欧债危机难以走出“紧缩—衰退—恶化—求助—紧缩…….”的死循环。 中国经济高速增长时代的转折。过去二十年，中国经济增长的主要驱动力来自产能的持续扩张，如今产能释放效应面临结束，工业增加值的增长动力也相应开始收缩。同时，我们还进入到了主导产业（房地产建筑、汽车等）的下降周期，这势必带动了中期经济向下的趋势。 稳增长政策仅仅使经济下滑风险后移，但无法改变趋势。在总结2008年四万亿刺激政策经验教训基础上，当前政策只是微调预调，稳增长不足以形成大规模刺激，并且带领经济回升的新的主导产业尚未出现，政策的核心在于抑制经济过快下滑，但无法改变长期潜在增长率放缓的趋势。 经济短期可能企稳，但反弹空间不大。面对增长动能下降的态势，尽管政策已经加大逆周期操作，但主基调仍是“稳中求进”，预调微调力度较前期加大，但不会激进。预计经济有望在二、三季度之间企稳，但会相对较弱，反弹空间不大。 第二页，共三十二页。 主要结论 货币政策继续放松的空间有限。即便货币政策能有继续放松的空间，今年我国信贷余额与名义GD