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4、最佳资本结构 （1）存在最佳资本结构 资本成本最小、公司价值最大时的资本结构为最佳资本结构。 （2）影响最佳资本结构的因素 - 销售收入的稳定性问题 - 资产结构的问题 - 纳税的问题 - 公司的控制权方面的问题 （3）最佳资本结构的确定 - 案例1——考虑财务成本 - 案例2——考虑负债成本 资本结构与资本成本、企业价值 资本结构通过财务杠杆对企业风险产生影响； 因此，资本结构影响资本成本，从而对企业价值产生影响； 存在使资本成本最低、公司价值最大的资本 结构，为最优资本结构。 四、长期筹资决策 1、长期筹资方式 （1）股票融资：普通股（留存收益与发行新股） 优先股 （2）负债融资：银行贷款、债券 （3）其他筹资方式：租赁、认股权证、可转换权证 2、筹资决策 （1）内源融资与外源融资 （2）股权融资与负债融资 ——案例1 （3）负债融资与租赁 ——案例2 （4）股权融资与认股权证、可转换权证——案例3 第三讲 长期投资决策 一、现金流估算 二、资本预算方法 三、风险分析 四、资本投资决策 一、现金流估算 1、现金流的概念 （1）是现金流而非会计利润 （2）是增量现金流 （3）是净现金流 2、现金流估算 （1）投资期初现金流的估算：一切支出(除沉淀成本) 机会成本 （2）营业中现金流的估算：利息和本金偿还不包括 （3）结束时现金流的估算：残值、清算费用 二、资本预算方法 1、回收期法（PP） 2、会计报酬率法（ARR） 3、净现值法（NPV） 4、内部收益率法（IRR） 5、获利能力指数法（PI） 1、回收期法（PP） （1）概念：回收期(PP)指收回最初投资额所需要的年限。 （2）计算： * 若： 则： * 若： 则： （3）标准：最低标准；选择短的项目，且达到最低标准。 （4）问题：没有考虑投资期满后的现金流和时间价值 2、会计报酬率法（ARR） （1）计算： 式中：年平均收益——年平均净现金流入量减年平均折旧。 平均投资额——期初投资额减总折旧额的一半。 （2）标准： 最低标准；选择大的，且达到最低标准。 （3）问题： 没有考虑货币的时间价值 没有考虑现金流 3、净现值法（NPV） （1）概念： 项目所有现金流入和现金流出按资本成本折现的代数和。 （2）计算： （3）标准： NPV 0；选择NPV大的项目，且NPV 0。 （4）问题： 最有效的方法，普遍使用。 但估算资本成本难以确定。 组合资产的收益与风险度量 2、资本资产定价模型（CAPM） （1）系统风险与β系数 （2） β系数的计算 （3）资本资产定价模型 2、资本资产定价模型（CAPM） （1）系统风险与β系数 * 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 * β系数：收益波动的幅度相对市场收益波动 幅度的大小。 * β的含义：反映风险大小，即风险数量 等于零——无风险； 等于1 ——与市场风险相同； 小于1 ——小于市场风险；大于1 ——大于市场风险。 2、资本资产定价模型（CAPM） （2） β系数的计算 * 历史数据计算：特征线 * 从中介机构得到 * 计算 — 单资产： — 组合资产： 其中：w为各项投资在总投