三季度对外经济部门体检报告.docxVIP

12 月 31 日，国家外汇管理局公布了 2021 年三季度国际收支平衡表正式数和 2021 年 9 月末国际投资头寸表。结合现有数据对三季度我国国际收支状况分析如下。 一、经常项目顺差、资本项目逆差，国际收支趋于自主平衡 2021 年三季度，经常项目顺差 736 亿美元；资本项目（含净误差与遗漏）逆差 122 亿美元（以下如非特指，资本项目差额均包括净误差与遗漏项），不含净误差与遗漏的资本项目（即线上资本项目） 顺差 131 亿美元；储备资产增加 614 亿美元。 不过，8 月底，国际货币基金组织正式实施普遍分配 6500 亿美元特别提款权（SDR），其中中国分配到了 416 亿美元，记为三季度储备资产“特别提款权”项下增加 416 亿美元（负值），其他投资负债 项下“特别提款权”增加 416 亿美元（正值）。 因此，将储备资产中新分配的 SDR 额度剔除之后，资本项目逆差 538 亿美元，远大于二季度逆差 33 亿美元；线上资本项目逆差 285 亿美元，而上季度为顺差 633 亿美元，经常项目与线上资本项目由“双顺差”也转为“一顺一逆”格局（见图表 1）。 图表 1. 2021 年前三季度国际收支平衡表正式数据（单位：亿美元） 2021Q1 2021Q2 2021Q3 经常项目 694 533 736 储备资产 (350) (500) (614) 资本项目（含净误差与遗漏） (344) (33) (122) 线上资本项目 (345) 633 131 资本项目（含净误差与遗漏，剔除 SDR 分配额度 (344) (33) (538) 线上资本项目（剔除 SDR 分配额度） (345) 633 (285) 资料来源：国家外汇管理局， 注：（1）本文“资本项目”均为非储备性质的“资本与金融项目”；（2）储备资产变动额负值为增加，正值为减少；（3） 国际收支平衡表中，“经常项目”和“资本项目”为线上项目，“储备资产”和“净误差与遗漏”为线下项目。 二、经常项目顺差止跌回升，主因是货物贸易顺差扩大、初次收入逆差收窄 三季度，经常项目顺差 736 亿美元，结束前两个季度的持续回落态势，但低于上年同期 933 亿美元的顺差规模；经常项目顺差占同期名义 GDP 的比重为 1.6%，年化经常项目差额占年化名义 GDP 的比重为 1.9%，均位于±4%的合理区间（见图表 2）。 图表 2. 经常项目差额及其占 GDP 比例变动情况 资料来源：国家外汇管理局，国家统计局，万得， 2022 年 1 月 7 日 三季度对外经济部门体检报告 2 货物贸易顺差环比扩大，进出口增速双双回落。三季度，国际收支口径的货物贸易顺差 1360 亿美元， 环比增加 166 亿美元，但较上年同期减少 198 亿美元，降幅为 13%。其中，货物出口同比增长 21%， 较二季度增速回落 6 个百分点；货物进口同比增长 31%，较二季度增速回落 13 个百分点（见图表 3）。根据海关总署公布的进出口价格指数和数量指数可知，三季度，出口价格增速有所上升，进口价格增速变动较小，但进口和出口数量增速均出现明显回落，因此数量因素是进出口规模同比增速回落的主要原因（见图表 4）。 图表 3. 国际收支口径的货物贸易进出口额变动情况 图表 4. 进出口数量和价格指数走势 资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：海关总署，万得， 服务贸易逆差继续扩大，主因是旅行支出增加。三季度，服务贸易逆差 319 亿美元，虽然仍远低于 疫情前水平，但环比增加 36 亿美元，逆差规模已经连续两个季度扩大，但仍低于上年同期水平（见 图表 5）。其中，旅行逆差环比增加 78 亿美元（旅行支出增加 75 亿美元），是服务贸易逆差扩大的 主要贡献项，反映了同期跨境旅行边际改善的影响（见图表 6）。当季，运输服务逆差环比减少 60 亿美元，主因是运输收入增幅（95 亿美元）大于运输支出增幅（35 亿美元）；运输收入和支出额继续创历史新高，反映了进出口规模增加以及国际运输价格上涨的共同影响。 图表 5. 服务贸易差额及构成情况 图表 6. 国际市场客座率与旅行支出金额 资料来源：国家外汇管理局， 资料来源：国家外汇管理局，万得， 三季度，货物和服务贸易顺差 1041 亿美元，环比增加 130 亿美元。当季，实际 GDP 同比增长 4.9%， 略低于市场预期，虽然货物和服务净出口的拉动作用由上季 0.8 个百分点升至 1.1 个百分点，但消费和投资对 GDP 当季同比的拉动作用环比分别回落 2.2 和 1.1 个百分点，反映内需较为低迷（见图表 7）。 2022 年 1 月 7 日 三季度对外经济部门体检报告 3 图表 7. 三大需求对 GDP 当季同比的拉动作用 资料来源：国家统计局，万得， 初次收入