酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望报告.pdf

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输 2021 年 12月20 日 华创行业联合深度研究报告 否极、能否泰来？酒旅、航空、餐饮、电影行 推荐（维持） 业年度展望——掘金后疫情时代系列（一） 酒旅：疫情常态化，旅游出行尚处恢复期，疫后复苏回暖，具备高弹性。 ）  1 华创证券研究所 2021 年回顾：南京疫情之后，旅游重回下降通道，更严格的防控措施叠加支出 意愿下行，Q3 表现弱于 20 年同期，Q4 疫情反复，酒旅数据仍较低迷。熔断 证券分析师：吴一凡 机制下，酒店 RevPAR 在疫情爆发初期的下滑异常明显，整体修复速度则主要 取决于每一次疫情的敞口大小，但基于响应速度有所提高，上市龙头业绩 修复虽 受疫情波动影响但冲击效应有所减弱。2 ）2022 年行业展望：后疫情时代，我们 执业编号：S0360516090002 认为酒店行业复苏的三大逻辑在于：a）行业深度出清的量缩可传导 至三大龙头的价升；b）龙头酒店加速拓店；c）需求回暖下，入住率和平均房 价 证券分析师：刘阳 双升带动 RevPAR 快速反弹。3 ）重点标的：建议关注疫后注重内部管理改善 的锦江酒店、定增落地加速升级的首旅酒店、拥有两镇优势的中青旅、海外 回 暖的高端度假标的复星旅游文化。 执业编号：S0360518050001  航空：看好行业2022 年起步入复苏之路。 证券分析师： 薇娜 1 ）2021 年回顾：Q2 国内旅客量超 19 年同期，Q3 受散发疫情影响降至 6 成， 数据反映在疫情相对无明显影响的情况下，国内大循化可消化当前运力。2 ） 2022 年行业展望：供给大幅降速明确，静待需求恢复，看好行业步入复苏之 路，我们认为本轮行业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。a ） 供 执业编号：S0360517040002 给端：行业供给历经 20-21 连续两年的低增长，我们通过飞机资产硬约束各 证券分析师：刘欣 环节的测算发现后续大幅降速已成定局。b ）需求端：基于需求强韧性和后 疫情恢复趋势，我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势； c ） 价格弹性：行业会从局部区域、局部时段、阶段性供需缺口弹性，转向全局， 并推升价格弹性。尤其 2017 年客运价格市场化改革以来，航空公司在供需紧 执业编号：S0360521010001 张的情况下，票价弹性将超过以往。 ）行情演绎： d 我们预计本轮行情演绎预 计类似于 2009-2010 周期复苏。3 ）重点标的：布局三大航，优选中国国航；长 行业基本数据 占比% 期看好民营航空发展，优选春秋与华夏。 股票家数(只) 121 3.01  餐饮：国内餐饮行业恢复不及预期，消费从产品转向服务报复性反弹并未到 来。 总市值(亿元) 28,194.63 3.38 ） 年回顾： 流通市值 亿元( ) 21,873.9 3.43 1 2021 行业供给动态收缩、外卖之外，聚焦火锅、快餐和休闲餐的上 市餐企（除太二之外）上半年也出现客单价提升乏力的状态