白糖期货套期保值对于企业价值的影响——基于制糖企业中粮屯河和南宁糖业的案例研究.doc

PAGE PAGE 22 白糖期货套期保值对于企业价值的影响 ——基于制糖企业中粮屯河和南宁糖业的案例研究 摘要： 随着商品经济的繁荣和跨国贸易的发展,原材料和产品的价格面临着更大的不确定性,关注和了解风险管理、稳定公司经营、提升企业价值都成为了当代企业的迫切需要。 本文针对中国上市公司运用商品期货进行套期保值的实际情况，选取白糖期货为主要研究种类，在总结和回顾国内、外相关文献的基础上，基于对期货不同的使用情况，利用中粮屯河股份有限公司和南宁糖业股份有限公司作为研究对象，寻找两家公司由于期货的使用而产生的风险和企业价值差异，通过案例研究的方法对我国上市公司进行套期保值与其企业价值的关系进行了深入分析探讨。 关键词：白糖期货套期保值风险规避企业价值 The Impact on the Corporate Value of Using Sugar Futures to Hedge ——Based on the case research of COFCO XINJIANG TUNHE CO., LTD and Nanning Sugar Industry Abstract: With the prosperity of commodity economy and the development of international trade, controlling the risk of raw material cost and product price fluctuation and implementing?the effective risk management are the urgent need to stabilize the?company. According to some Chinese companies that use commodity futures for hedging, combined with the researches about hedging and corporate value, we choose two companies as targets. One of them is COFCO XINJIANG TUNHE CO., LTD that use futures for 9 years, and the other is Nanning Sugar Industry which never use future before. Based on this difference, we can use case research to discuss the relationship between hedging and corporate value. Keywords: Sugar futures, Hedging, Risk-avoiding, corporate value 一、绪论 （二）研究背景及意义 1、研究背景 中国是世界上最早开始制糖的国家之一。“十一五”期间是我国糖业发展的黄金时期，食糖总产量5881万吨，比“十五”期间增加1429万吨，增长32%；食糖消费“十一五”期间达到6439万吨，比“十五”期间增加1546万吨，增长31.6%。但是，制糖行业作为资源加工型行业，食糖生产很容易受到供求变化的影响。我国食糖市场具有明显的“价格上涨－生产扩张－过剩－价格下降－生产收缩”的周期波动规律。自1992年国家放开食糖市场后已经发生过数次周期性波动，产生严重的供求危机，经历了数次价格大幅波动。2012年6?月份，糖价一路下跌，国内一些制糖企业因此出现大幅度亏损，整个制糖业走入低谷。南宁糖业2012实现营业收入331,171万元，较上年同期减少了21.59%。中粮屯河食糖业务实现主营业务收入18.89亿元，较上年减少47.66%。2014-2015 榨季我国制糖业依旧停留在低谷，经历了三年熊市的白糖期货价格在第四年也依旧未有好转；糖商每年都在下调甘蔗的收购价格，2012/2013 榨季下调了25 元/吨，2013/2014 榨季下调了35元/吨，可以看出收购价的下调幅度在慢慢增大。 无论是原材料还是对外出售的产品都有可能遭遇商品价格波动风险，中国许多企业不断增加对衍生品的关注程度，旨在利用衍生品进行风险管理——发挥衍生品套期保值、规避风险的功能己成为企业风险管理的重要途径。但是，由于我国衍生品市场起步较晚，企业对衍生品操作水平不够高，对于利用衍生品进行风险控制的经验也不足，因此对现阶段的中国企业而言，金融衍生品的作用机制就像硬币的两面，投资者可以利用衍生品套期保值来进行风险规避，但与此同时也会因为对衍生品操作不当而导致亏损。我国企业在期货市场中