05专门决策预算.pptxVIP

第五章 专门决策预算;财务预算与分析;第一节 资本支出预算;财务预算与分析;二、资本预算的特点;三、资本预算的作用 ;四、资本支出预算编制的基本财务概念;五、资本预算中现金流量的估算;（二）资本预算中采用现金流量的原因;（三）现金流量估算;2、现金流量的构成;六、资本预算方法 ;（一）静态指标 1、静态投资回收期 投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间，通俗的说就是投资还本时间，一般以年为单位，回收期越短，收回投资的速度越快，投资方案所承担的风险就越小，方案就越有利；反之，投资回收期越长，收回投资的速度越慢，投资方案所承担的风险越大。因此可以根据投资回收期的长短评估有关方案的优劣。 ;投资回收期的计算根据年现金净流量是否相等可以有两种计算方法： ①年营业现金净流量相等时 投资回收期=原始投资额/年营业现金净流量 ②年现金净流量不相等时，投资回收期可按累计现金净流量计算，当累计现金净流量与原始投资达到相等时所需要的时间即为投资回收期。 ;2、平均报酬率（ARR） 平均报酬率是指投资项目寿命期内平均的 年投资报酬率，也称为平均投资报酬率，其计算公式为：;（二）动态指标;（3）评价标准 使用净现值法评估项目的准则是：对于独立项目，若 净现值为正数，说明该投资方案在经济上有利，方案 是可行的；若净现值是负数，说明有关方案在经济上 是不利的，该投资方案不可行。 若净现值为零，则说 明接受该项目，对于企业来说，除了扩大了规模之外 丝毫不能增加企业利润。对于互斥项目A和B，如果A 项目的净现值大于B项目的净现值，并且A项目的净 现值也大于零，则应接受A项目，拒绝B项目。 ;（4）净现值法的优缺点 优点：净现值法考虑了货币的时间价值，对方案的评价更合理。 缺点：但是净现值法在使用时需要企业事先确定一个折现率，因此确定过程中不免有人为因素的影响，在一定程度上不能客观反映未来报酬的总现值，而且也无法揭示各个方案自身的报酬率到底是多少。另外，净现值法是对两个或多个方案净现值绝对数的比较，没有考虑初始投资的大小、回收期间的长短等因素，因此不能用于独立方案的排序。 ;2、现值指数法（PI） （1）含义。现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比，表明该项目单位投资的获利能力；记为PI。其 （2）计算公式为： 现值指数=;（3）评价标准 现值指数法的判别准则是PI≥1项目可接受； 反之项目应被拒绝。在两个互斥方案的选择 中，PI越大，且PI≥1的项目最好。;（4）优缺点 优点：现值指数考虑了货币的时间价值，并且是相对数，反映了单位投资额的效益，与净现值指标相比，对方案的评价更客观，更便于投资总额不相等时不同投资方案之间的比较和排序。 缺点： 但是在对两个互斥方案进行选择时，用现值指数法与净现值法得到的结论可能会不一致，因为净现值法得到的是绝对值，而现值指数法得到的是一个相对的比值，如果两个投资项目规模相差很大时，现值指数法会忽略掉互斥方案规模上的差异，往往选取投资规模较小的方案，因为它衡量的是单位投资的收益，这和总收益往往会产生矛盾。鉴于企业价值最大化的财务原则，净现值法在此可能更有利于做出正确的决策。另外，现值指数法同样不能揭示项目本身的报酬率到底是多少，其含义也不容易被理解。 ;3、内含报酬率法（Internal Rate of Return，简称IRR） ;（3）评价标准 在只有一个备选方案时，决定方案是否可行的时候，如果 计算出来的内含报酬率大于或等于企业的资本成本或者必 要报酬率则方案可行，反之则方案不可行；在有多个备选 方案需择优采纳的时候，则应选择内含报酬率超过资本成 本或必要报酬率最多的项目。 ;（4）优缺点 内含报酬率考虑了货币的时间价值，而且揭 示了各个投资项目的真实报酬率，克服了净 现值和现值指数的一些缺点，其概念也较容 易理解。但是这种方法计算起来比较麻烦， 特别是年经营现金净流量不相等时，要经过 多次测算才能得出结果。 ;（5）内含报酬率应用中存在的问题 ① IRR与NPV法在互斥项目中的差异 净现值法与内含报酬率法有很多相识的地方，两者都考虑了货币时间价值这一重要因素，同时也都涉及到了资本成本的概念。 ② 内含报酬率多重解的问题 在一般情况下，每一个投资项目应该只有一个内含报酬率，但是如果在项目有效寿命期内，大额的现金流出即投资额不仅发生在项目初期而且还出现在其他时间，从而在计算现金净流量时，出现现金净流量符号的多次变化，这样就会出现多重内含报酬率解的问题。 ;资本预算方法的比较 1、静态回收期法和会计报酬率法是把不同时点上的现金流入和现金流出直接进行对比，没有考虑货币时间价值因素。 回收期法没有考虑货币时间价值，夸大了投资的回收速度，会计