11第九章跨国公司长期资产负债管理.pptxVIP

第九章 跨国公司长期资产负债管理第一节 跨国公司的资本成本第二节 跨国公司的资本结构第三节 跨国公司的长期融资第四节 国际税收规划第一节 跨国公司的资本成本资本成本的基础知识 资本成本与最优资本结构 计算企业资本成本和最优资本结构资本成本对跨国公司资本预算的影响 项目的内部收益率不应该低于加权资本成本，否则，投资就不能满足债权人和股东所要求的必要投资回报。影响跨国公司资本成本的因素 融资条件 跨国公司拥有在国际金融市场上融资的便利条件，其资本规模扩张较少受到金融市场和融资途径的限制。 收益稳定性 跨国公司的收入来源于世界各地，可以消除某个国家经济周期、经济政策对企业经营的不利影响，现金流量更为稳定。 风险水平 跨国公司的收入多元化以及经常性地从欧洲货币市场融资等特征，使之必须承担的更多汇率风险、利率风险和国家风险，都因风险管理技术的日趋完善而得到控制。总之，与国内企业相比，其资本成本相对较低跨国公司资本成本定价分析 CAPM模型简介 跨国公司资本成本定价 无风险收益率 rf 通常由国债收益率确定，市场平均收益率rm则由所处行业、企业规模等因素共同决定，公司的β值更多的取决于跨国公司经营状况和风险管理能力。 由于跨国公司在全球范围经营，具有投资分散化的特点，故相对于国内企业，在预期收入金额相等情况下，跨国公司有较低的β值，其资本成本更低。资本成本的国际差异第二节 跨国公司的资本结构资本结构指企业全部资本的构成本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容 影响资本结构的因素收入稳定性 收入稳定性高，债务偿还有保证企业成长性企业发展前景看好，对外部资金需求大贷款银行和评级机构的态度资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低税收 举债有利于降低税负 国家风险对资本结构的影响 跨国公司动态的资本结构管理 例1：假设一家美国跨国公司指定的目标资本结构为：债务融资占40%，股权融资占60%。马来西亚子公司只能发行债券或依靠银行贷款融资，其债务融资的比例高达60%；香港子公司可发行股票融资，且市盈率较高，联系汇率制度确保公司不承担汇率风险，股权融资成本相对较低；★要求香港子公司提高权益融资比例到80%，债务融资比例仅为20%。两个子公司的资本结构综合起来，刚好能够符合母公司制定的资本结构目标。第三节 跨国公司的长期融资 跨国公司长期融资方式在本国发行债券外国债券欧洲债券 货币组合债券，是用混合货币而非单一货币来标价的债券，混合货币也被称为鸡尾酒货币 跨国公司长期融资的币种选择不同的货币代表了不同的融资成本影响某种货币利率走势的因素 货币政策 经济周期 资产价格 季节性 国际互动 外币融资成本比较［例2］海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二：　A. Yankee bond: 14%　B. SGD Euro bond: 10%　当前汇率SGD1=USD0.5。根据以下情形比较两种融资方案的成本。　I. SGD汇率不变 II. SGD进入升值周期 III. SGD进入贬值周期平稳货币融资：情形I单位：万美元方案1年末2年末3年末年融资成本A.美元支付$42$42$34214%B. 估计汇率 美元支付S$60$0.5$30S$60$0.5$30S$660$0.5$33010%坚挺货币融资：情形II单位：万美元方案1年末2年末3年末年融资成本A.美元支付$42$42$34214%B. 估计汇率 美元支付S$60$0.55$33S$60$0.60$36S$660$0.65$42920.11%疲软货币融资：情形III单位：万美元方案1年末2年末3年末年融资成本A.美元支付$42$42$34214%B. 估计汇率 美元支付S$60$0.48$28.8S$60$0.46$27.6S$660$0.40$2642.44% 如何在本币和外币间进行选择首先选择利率比较低的货币对货币的汇率变化做出预测，在此基础上预测外币的债务成本支出金额，并换算成本币后进行年融资成本的比较。 汇率概率法 模拟法 外债的风险管理汇率风险管理 安排抵消性现金流入 运用远期合约 运用货币期权利率风险管理 利率互换 货币互换 平行贷款汇率风险管理 安排抵消性现金流入 某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值，会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债券本息的人民币现金流出也相应减少。 由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。 汇率风险管理 运用远期合约 运用货币期权　日元看涨期权合约的执行汇率为JPY100=RMB7.8