利润分配专题讲座.pptxVIP

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第八讲 利 润 分 配 李 强中国矿业大学管理学院 利润分配主要是确定企业净利润的分配政策与程序。企业的净利润主要用于分发给投资者和用于再投资。 要了解以下内容: 1.了解公司红利分派与利润留存之间的关系; 2.了解公司红利政策与其普通股市场价格之间的关系; 3.了解与公司红利政策相关的实际考虑因素; 4.了解公司经常采用的红利政策类型; 5.了解公司派发红利的程序; 6.了解公司派发非现金红利的原因。 一、股利政策及其基本问题 1、股利政策——如何合理地分配净利润? (1)企业如何确定合适的分红比例,D/E=? (2)企业如何确定合适的分红形式:现金股利、股票股利、或通过回购股东的股票发放现金给股东? (3)长期来说,企业是否必须实行一个稳定的股利政策? 2、股利政策的难题——股利政策之谜(The Puzzle of Dividend Policy) (1)股利政策具有双面对立效应 (a) 根据固定增长定价模型 P=D1/(Ks—g) * 现金股利( D1 )与股票价格(P)成正比(假设其他条件不变); * 如果存在效益高的投资项目,D越高,留存收益(E-D)越少, 需要再筹资。肥水流入他人田,且企业发展后劲也不足。(b)股利政策反映了 * 企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾; * 企业和股东面临的短期与长期的矛盾; * 企业和股东面临的分配与增长的矛盾。(2)股利政策是个有争议的理论问题——股利政策的变动与企业价值(股票价格)和资本成本之间的关系:是否有关? (a)无关论——MM股利政策无关论 (Dividend Irrelevancy)(b)有关论——高登”手中鸟”理论(Bird-in-Hand Theory):众鸟在林,不如一鸟在手(c)有关论——税差论(Tax Differential) 课堂案例讨论I:IBM为何调整股利政策? 1989年以前,IBM公司的股利每年以7%的速度增长。从1989-1991年IBM公司的每股股利稳定在4.89美元/年.股,即平均每季度1.21美元/股。1992年1月26日上午9时2分,《财务新闻直线》公布了IBM公司新的股利政策,季度每股股利从1.21美元调整为0.54美元,下降超过50%。维持多年的稳定的股利政策终于发生了变化。 IBM公司董事会指出:这个决定是在认真慎重考虑IBM的盈利和未来公司的长期发展的基础上做出的,同时 也考虑到了给广大股东一个合适的回报率。这是一个为了维护股东和公司未来最好的长期利益,维持公司稳健的财务状况,综合考虑多种影响因素之后做出的决定。 1993年,IBM的问题累积成堆,股利不得不从年2.16美元再次削减到1.00美元。 在此之前,许多投资者和分析人士已经预计到IBM将削减其股利,因为它没有充分估计到微型计算机的巨大市场,没有尽快从大型计算机市场转向微型计算机市场。IBM的大量资源被套在销路不好的产品上。 同时, 在80年代,IBM将一些有利可图的项目,如软件开发、芯片等拱手让给微 软和英特尔,使得他们后来获得丰厚的、创记录的利润。 结局是:IBM公 司在1992年创造了美国企业历史上最大的年度亏损,股票价格下跌60%, 股利削减53%。面对IBM的问题,老的管理层不得不辞职。到了1994年,新的管理层推行的改革开始奏效,公司从1993年的亏损转为盈利,1994年的EPS达到4.92美元,1995年EPS则高达11美元。因为IBM公司恢复了盈利,股利政策又重新提到议事日程上来……。 案例讨论的问题: (1)为什么IBM早期的董事会没有实行削减股利或取消股利的政策? (2)IBM是否应该调整其股利政策?为什么? (3)如果IBM应调整其股利政策,应发放多少的现金股利? (4)IBM应该采取提高现金股利的政策或推行股票股利的政策? (5)如果IBM公司股利政策的再次调整,是否将影响其股票价格呢?4.89每股股利2.16189919293时间IBM每股股利情况图 最后,IBM董事会批准了一个庞大的股票回购计划——回购50亿美元,使得股东的股利达到1.4美元/股。 1993年是IBM股价最为低迷的时候,最低价格是40.75美元;最高价格是1987年,176美元/股。股利政策调整后,IBM的股价上升到128美元。 价值线(Value Line)预测:1999年IBM公司的EPS将达到15.5美元,股利将达到3美元/股,股票价格将达到200美元/股。 有兴趣的同学可以查查看!!! 二、股利政策的有关理论I——争论中的三种股利政策理论 1、M M股利政策无关论 (1)股利政策无关论的假设 (a)无税假设:公司和个人的所得税均为零; (b)无费用假设:股票发行和交易费用为零; (c)无偏好假设:投资者对企业发放股利或从股票交易中获得资本利得持无偏好

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