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企业价值评估小组成员李婧 李曼婷 叶建 戴水峰 企业价值评估定义什么是企业价值评估简称企业估值，企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。主客体主体企业价值评估主体意指从事企业价值评估活动的机构和人员，即在社会经济生活中，“谁”对企业价值进行评估。作为主营业务 作为自己决策的工具作为自己开展业务活动的重要组成部分评估主体主要包括资产评估机构、投资银行、股票投资者、企业等客体指企业价值评估的对象，即“评估什么”。字面是“企业价值”，但哪些属于企业价值评估范畴，国内外评估界尚未有明确统一的规范。《企业价值评估指导意见（试行）》对企业价值评估客体的界定借鉴了国际评估理论和评估经验。实务中，企业价值可以进一步分为企业的整体价值，即股东全部权益价值和付息债务价值之和，股东全部权益价值和部分权益价值。评估目的雪津啤酒卖出天价引起的风波2005年8月31日，净资产评估值为6.19亿元的福建雪津啤酒有限公司100%的股权在福建省产权交易中心挂牌，在全球范围内征集竞买者，经过近半年的严谨工作，2006年1月23日比利时英博集团公司宣布，以人民币58.86亿元的价格，收购福建雪津啤酒有限公司100%的股权，增值率高达850.89%。这一产权交易案例立即引起国内外广泛关注，也引起人们对我国资产评估行业评估质量的质疑：为什么评估值和成交价相差如此之大？为了更好地理解该案例，下面介绍一下相关背景资料。雪津啤酒成立于1986年，从2000年起，产销量以每年超过10万吨的速度增长，人均创利税和吨酒税收均在全国名列前茅。期间，雪津不断进行规模和品牌扩张，于2002年兼并福建三名日月星啤酒有限公司，2005年投资建成年产10万吨的雪景啤酒（南昌）有限公司，迈出了战略性挺近全国市场的实质性一步。短短六年间，雪津实现了从产品经营到品牌经营再到资本经营的跳跃式发展，发展势头强劲。雪津啤酒卖出天价引起的风波作为在短短五六年时间成长起来的区域性巨头，雪津虽然展示出了优秀企业的经营素质，但是其仅凭借自身力量进一步扩张，成长为像燕京、青岛那样的全国性企业的外部环境已经消失。同时，由于竞争趋于激烈，啤酒企业发展所需要的资金支持越来越大，而现有的股东则很难提供如此大的资金量。所以雪津选择在企业发展的这一关键时期出售股权无疑使一种明智的选择。雪津股权出售的消息传出后，国际和国内的几大啤酒巨头迅速意识到其中的价值，先后有亚太酿酒公司、华润雪花公司、苏格兰纽卡斯尔啤酒有限公司、AB公司（ anhenuser—Busch ）、北京燕京啤酒有限公司、英博集团刘佳企业参与了报名。最终，英博集团胜出，雪津也有了实力强大的靠山。以商城贝克啤酒闻名的英博集团是由比利时英特布鲁公司和巴西美洲饮料公司合并而成，公司资产规模超过100亿美元。2001年，英博通过收购，把赫赫有名的贝克啤酒收入囊中，发展势头迅猛。此后，其战略重点转移到中国，确定了“1/3利润来自中国”的战略目标。收购雪津啤酒前，英博公司虽然进入中国多年，但其发展却落后于AB公司。其在华收购的啤酒品牌虽多，但是整合度不高，特别是没有具有全国性成长力的品牌作为核心。因此，雪津对英博的意义非同寻常，出价虽高却在情理之中。然而，雪津啤酒评估价值与成交价之间的巨大差距，成为多年来理论界和评估界热议的一个话题。这一问题形成的原因是多方面的，价值类型差异也许是其中的一个重要原因。账面价值6.19亿元交易价格58.86亿元价值分类1.制定经营或投资决策以现在和未来信息为依据，会计提供 的信息是面向过去的2.会计报告的资产价值是未分配的历史成本，并不是可支配 的资产或可抵债的资产3.历史成本会计是各种计价方法的混合4.历史成本计价缺乏实践上的一致性1.非上市企业或企业一个部门，其价格不得而知2.上市企业，每天参与交易的只是少数股权，市价只是少数股东认可的价格，未必代表公平价值3.以企业为对象的交易双方存在信息不对称，成交的价格不一定公平4.评估的目的之一是寻找被低估企业在公平的交易中，熟悉情况的双方，资源进行资产交换或债务清偿的金额。也即未来现金流入的现值。评估方法企业价值评估 ——现金流量折现法By 戴水峰 现金流量折现模型应用最广泛理论最健全Company Logo原理两大原则增量现金流量原则任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值时间价值原则?企业全部资产的总体价值不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值不是会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值企业现金流三种流量模型股利现金流量企业分配给股权投资人的现金流量?股权现