20210621-开源证券-招商积余-001914-公司首次覆盖报告：央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强.pdfVIP

房地产/房地产开发 公 司 研 招商积余 （001914.SZ ） 央企物管旗舰蓄势待发，盈利修复确定性强 究 2021 年06 月21 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 齐东（分析师） 陈鹏（分析师） qidong@kysec.cn chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 证书编号：S0790520100001 日期 2021/6/21 当前股价(元) 19.81 ⚫ 资源禀赋强，城市服务启程，盈利持续修复，给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 38.80/15.50 招商积余坚持“大物管”、“大资管”战略，疫情对各项业务的负面冲击逐渐消退； 司 总市值(亿元) 210.05 两大央企强强联合，资源禀赋强，城市服务开始发力；当前盈利水平落后行业平 首 次 流通市值(亿元) 132.11 均，但底部回升趋势明显，未来业绩释放有保障。我们预计2021-2023 年归母净 覆 总股本(亿股) 10.60 利润分别为6.75、8.98、11.92 亿元，EPS 分别为0.64、0.85、1.12 元/股，当前股 盖 报 流通股本(亿股) 6.67 价对应PE 为31.1、23.4 、17.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 53.05 ⚫ 坚持“大物管”+ “大资管”，非住地位市场领先 （1 ）公司积极推进“大物业”战略布局，在管项目类型丰富，涵盖住宅、办公、 股价走势图 商业、园区、政府、学校、公共、城市空间及其他业态。2020 年公司在管面积 1.91 亿方，其中住宅、非住宅各自占比50%。从增长驱动看，2020 年公司第三 招商积余 沪深300 60% 方贡献管理面积 1.18 亿方，同比增长 31% ，三方拓展逐渐发力。从业绩端看， 若剔除并表口径影响，2020 年招商物业+ 中航物业收入、净利润同比增速分别为 30% 8.7%、35.7%；2021Q1，招商物业+ 中航物业净利润同比增速落在8.7%-19.0%区 0% 间内。随着疫情消散，公司物管业务增速有望持续提升。（2 ）恢复“大资管”常 -30% 态，引入高管或催化提速。2021Q1 ，公司资管运营业务恢复常态，实现营收1.31 开 -60% 源 2020-06 2020-10 2021-02 亿元，同比增长42.54% ，综合毛利率61.92% ，同比提升9.11 个百分点。公司新 证 数据来源：贝格数据 聘任袁嘉骅为招商九方商业管理（深圳）总经理，有效提升团队管理运营能力。 券 ⚫ 核心看点：资源禀赋强，盈利底部反转，加强科技化建设 证 券 （1 ）资源禀赋优势强大。招商局集团主动对招商积余进行项目推荐；招商蛇口 研 计划未来五年逐渐将投资性房地产在培育成熟后委托