2021年敏感肌国产化妆品行业贝泰妮分析报告416.pdf

cz99 目 录 1、 公司概况 7 1.1、 公司概况 7 1.2、 股权结构 9 1.3、 公司财务情况及与同业对比 11 2、 行业发展红利持续，细分皮肤学级化妆品市场潜力较大 16 2.1、 化妆品行业仍处成长期，景气度较高 16 2.2、 品类：高端定位增长更快，细分行业潜力较大 18 2.2.1、子行业护肤品：占主导的品类、体量较大 18 2.2.2、子行业皮肤学级化妆品：细分品类渗透中、增长潜力大 18 2.3、 渠道：线上成为兵家必争之地 19 2.4、 竞争格局：总体国际品牌占优，国内品牌凭借细分优势突围 21 3、 业务分拆：护肤品类、线上渠道为主 24 3.1、 按品类：护肤品业务占比高 24 3.1.1、护肤品：收入占比不断提高，为公司业务支柱 24 3.1.2、彩妆产品产量及毛利率呈下降趋势 25 3.1.3、医疗器械类产品增长平稳 27 3.2、 按渠道：线上渠道占主导，线下渠道调整结构 28 3.2.1、线上主导地位持续强化，重点发展线上自营 28 3.2.2、线下渠道占比下降，结构有所调整 30 3.3、 疫情影响分析：影响有限、主要影响线下，线上保持较好增长、Q4 增速回升 33 4、 公司亮点33 4.1、 多年积累、专家医师背书建立品牌强粘性 33 4.2、 把握线上渠道机遇，线上线下融合发力 35 4.2.1、线上布局早、把握电商渠道红利、运营能力已臻成熟 35 4.2.2、拓展私域流量、潜力较大 36 4.3、 拓品类、多品牌阵容初具，期待后续多点开花 37 5、 募投项目分析 39 5.1、 中央工厂新基地建设项目 39 5.2、 营销渠道及品牌建设项目 40 6、 估值与盈利预测 41 6.1、 关键假设与盈利预测 41 6.2、 相对估值 42 6.3、 绝对估值 43 6.4、 估值结论 44 7、 风险分析45 图目录 图 1：2019 年公司各品类分生产模式产量占比（%） 8 图 2 ：公司 IPO 发行前股权结构（截至 2021 年 3 月） 10 图 3 ：2017~2020 年公司营业收入及同比增速 11 图 4 ：2017~2020 年公司归母净利润及同比增速 11 图 5 ：公司 2019 年营业收入和归母净利润与同业对比 11 图 6 ：2018~2020 年公司与同业营业收入同比增速（%） 12 图 7 ：2018~2020 年公司与同业归母净利润同比增速（%） 12 图 8 ：2017~2020 年公司毛利率与同业对比（%） 12 图 9 ：2017~2020 年公司归母净利率与同业对比（%） 12 图 10：2017~2020 年公司 ROA 与同业对比（%） 13 图 11：2017~2020 年公司 ROE 与同业对比（%） 13 图 12：2017~2020 年公司期间费用率与同业对比 （%） 13 图 13：2017~2020 年公司销售费用率与同业对比（%） 14 图 14：2017~2020 年公司管理费用率与同业对比（%） 14 图 15：2017~2020 年公司财务费用率与同业对比（%） 14 图 16：2018~2020 年公司研发费用率与同业对比（%） 14 图 17：2017~2020 年公司存货周转天数与同业对比（天） 15 图 18：2017~2020 年公司应收账款周转天数与同业对比（天） 15 图 19：2017~2020 年公司流动比率与同行平均对比 15 图 20 ：2017~2020 年公司速动比率与同行平均对比 15 图 21 ：2017~2020 年公司资产负债率与同业对比（%） 15 图 22 ：2017~2020 年公司经营活动净现金流与同行平均对比（亿元） 16 图 23 ：2017~2020 年公司经营活动净现金流同比增速与同行平均对比（%） 16 图 24 ：2005~2024 年我国化妆品行业规