安然公司破产案例.pdfVIP

安然事件研究 2001 年末，美国安然公司申请破产，创下了美国历史上规模最大的企业破 产记录。安然公司通过创造性地将期货、期权等金融工具引入能源交易中，扩 交易领域，短期内迅速成长为世界上最大的能源和其它商品交易商。但是在宏观 环境剧烈变化、股市出现大幅振荡的情况下，它将公司收入和业务稳定与自己的 股票价格绑在一起，实行泡沫化经营，利用会计审计制度中的缺陷隐瞒债务、人 为操纵利润等手段难以为继，加上公司监管机构形同虚设等，导致很快崩溃。安 然案件提醒我们必须密切注意研究经济中出现的新事物、新问题，切实加强风险 防范意识，努力加强监管，消除制度上的监管缺陷，重视培育市场内在的监管机 制，切实保证企业的内部监管机制发挥作用。 美国安然公司于 2001 年 12 月 2 日正式申请破产，由备受业界尊重、颇有创 新能力的一家超级上市企业，在短时间内戏剧性地由顶峰坠至谷底，创下了美国 历史上规模最大的破产记录，在美国金融市场引起了巨大的震动。深入分析安然 公司倒闭的背景和原因，对于建立和完善我国社会主义市场经济体制，加强市场 监管，促进我国金融证券市场的健康发展具有十分重要的意义。 一、安然公司的基本情况 安然公司成立于 1985 年，由当时的休斯敦天然气公司（Houston Natural Gas）和北联公司(Inter North)合并而成，主要经营北美的天然气与石油输送管 道业务。80 年代后期，美国政府开始放松对能源市场的管制，导致能源特别是 天然气与石油价格的波动加大。安然公司抓住时机，利用市场上随之出现的希望 规避与控制能源价格波动风险的需求，创造性地将金融市场中的期货、期权等概 念移植到能源交易中，从提供能源产品的期货、期权等新型交易入手，广泛开拓 其它大宗商品（如天气预报、通讯带宽等）的衍生交易市场，扩大经营范围。同 时依靠所研制的能源衍生证券定价与风险管理系统，加上财力上的优势，占据了 新型能源交易市场的垄断地位，成为一个类似美林、高盛，但以交易能源衍生产 品为主的新型交易公司。 安然公司凭借不断开拓新的市场，在 1985 年到 2000 年的 15 年间从一个地 区性的能源供应商迅速演变为世界上最大的能源和其它商品交易商。根据公司年 报，1986 年安然公司年销售收入为 76 亿美元，1996 年 133 亿美元，2000 年则 升至 1008 亿美元。2000 年公司股票价格曾高达 90.56 美元，据此计算，公司资 产市值达 800 多亿美元。该公司在《财富》杂志的企业 500 强排行榜上曾列美国 第 7 位和世界第 16 位，并从 1996 年起连续 6 次被该杂志评为美国最具创新能 力的公司（Americans Most Innovative Company），居于微软、英特尔等大公 司之前。 在倒闭前，安然公司的业务遍及全球 40 多个国家和地区，雇员 2.1 万人， 业务领域包括石油天然气管网、能源、原材料等产品交易，交易对象除天然气、 电力、石油、煤炭、金属等外，还涉及天气预报、通信频率带宽和环保指标等。 1999 年该公司建立的世界上最大的在线商品交易网站（Enron Online）交易品种 达 1500 种以上，日交易量 5000 宗，日交易值 30 亿美元，累计交易达 6500 亿美 元以上。 安然公司问题的暴露，是从一些以准确了解企业经营状况而不是靠股票交易 本身获得收入的机构投资公司、基金管理公司证券分析人员和媒体对安然公司的 利润产生怀疑开始的。2001 年 3 月 5 日《财富》杂志发表文章《安然股价是否 高估》，对公司财务提出疑问。随后证券分析人员和媒体不断披露安然公司关联 交易与财务方面的种种不正常作法，认为这些关联交易对安然的负债和股价会产 生潜在的致命风险。2001 年 8 月美国证券交易委员会开始调查该公司的财务问 题。这些情况对市场产生影响，2001 年 10 月安然公司的股价下跌至 20 美元左 右。在各种压力下，安然公司不得不决定重审过去的财务，于 2001 年 11 月 8 日 宣布在 1997 年至 2000 年间共虚报利润近 6 亿美元，并有巨额负债未列入资产负 债表。11 月 28 日，在安然公司有6 亿美元的债务到期的情况下，原准备并购安 然的昔日竞争对手德能公司（Dynergy Inc.）宣布无法按照并购条件向安然公司 提供 20 亿美元现金，造成市场对安然公司的信心陡降。同时，标准普尔公司和 穆迪公司将安然公司的债信评级连降六级为垃圾债，安