第九章 证券投资（可修改）.pptVIP

必威体育精装版. * 年金法的基本思路是： 把企业未来的可预测的各年预期收益进行年金化处理，根据年金评估企业价值。公式又可以改写为： 必威体育精装版. * （2）??? 分段法 分段法是将企业的收益预期划分为前后段，对于前段的预期收益采取逐年预测折现累加的方法。对于后段的企业收益，按照收益的变化规律进行收益还原及折现。前后段相加构成企业价值。 公式如下： 必威体育精装版. * 如果从（n+1）起，企业预期收益按照固定比率g增长，则分段法的公式变为： 必威体育精装版. * 注意问题：收益与折现率的配比 企业收益是指企业在正常条件下获得的归企业的所得额。一般可以用净利润、净现金流量、息前净利润和息前净现金流量表示，在选取不同的收益额时，需要同折现率进行配比。 折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率，可以用资本化率、本金化率、还原率等表示，他们都属于投资报酬率。投资报酬率由正常投资报酬率和风险投资报酬率组成。 必威体育精装版. * 3．2 加和评估法 加和评估法是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求取企业整体价值的方法。 各单项资产的评估方法如下： （1）现金：对现金进行点钞合数，并分析企业在实际运营中所需资金量，判断企业未来经营是否会发生资金短缺困难。 （2）应收及预付款项：这些款项构成企业的周转资金，按照帐龄、和发生坏帐的可能性进行评估。 （3）存货：根据存货的市场定价、毁损比率等进行评估。 （4）机器设备与建筑物：根据新旧程度、技术含量、维修保养状况等因素进行综合评定其价值。 （5）无形资产：根据无形资产的开发成本、未来收益能力等进行评估。 之后将各项资产价值加和，（扣除负债后），作为企业价值。 必威体育精装版. * 3．3 市盈率乘数法 市盈率是指上市公司每股股票价格与其每股年收益额的比率。市盈率乘数法是利用市盈率为基本参数，根据公司每股收益的变动趋势，确定企业价值。 其基本思路是： 首先，从证券交易所收集与目标企业相似的公司，计算它们的市盈率； 其次，计算目标企业的收益额（净利润）； 最后，以上市公司的市盈率乘以目标企业的收益额，得到目标企业价值。 必威体育精装版. * 计算基本公式： 其中，对于市盈率E、每股收益等参数要按照不同情况进行调整。 必威体育精装版. * 3．4 国内企业价值评估方法的比较 不同点 （1）评估依据不同 收益法、市盈率法主要依靠企业未来收益预测进行评估，认为企业价值是未来收益的增值。加和法主要利用企业现有资产的组成部分进行评估，认为企业价值是各项资产的加总，是各项资产的现在价格之和。 （2）评估目的不同 收益法的评估目的是为了确定企业的发展潜力和未来盈利能力。市盈率法的评估目的是为了确定企业的市场价值。加和法的评估目的是为了确定企业的构建价值。三者目的不同，必然导致评估结论出现偏差。 必威体育精装版. * 3．4 国内企业价值评估方法的比较 （3）采用数据不同 收益法以企业未来收益、折现率和折现期限为评估基本参数，利用折现的方法确定企业价值； 市盈率法根据证券市场同类企业的市盈率以及目标企业的未来收益作为基本参数，利用乘法法则进行评估； 加和法依据企业各项资产的价值，进行加总，作为企业价值，其采用的数据以企业资产负债表提供的信息为主。 必威体育精装版. * 4． 国外企业价值评估模型 根据Tom.Copeland等人的研究，认为企业价值是未来现金流量的折现，价值是衡量绩效的最佳标准，是对企业完整信息的全面反映。并提出了以现金流量为基础的价值评估框架：对于企业价值评估应该采取现金流量折现的方法进行。 在他的研究基础之上，有关学者又进行了深入研究，形成了以下主要评估模型： （1）修正现值法（adjusted present value，APV） 其基本模型如下： APV=NPV+NPVE 即一个企业的价值应该等于无财务杠杆时企业的价值（NPV），加上筹资方式带来的附加影响的净现值（NPVE） Financial Management 第九章 证券投资 现在的道琼斯股票价格平均指数是以1928年10月1日为基期，因为这一天收盘时的道琼斯股票价格平均数恰好约为100美元 第九章 证券投资 必威体育精装版. * 必威体育精装版. * 第一节 证券投资评价 证券投资是指对股票、债券等金融资产的投资。 证券投资主要包括两方面： 一是从长期投资的角度，分析证券价值，按照证券的内在价值进行投资； 二是从投机的角度，根据技术分析，判断证券的价格波动趋势，进行投资。 必威体育精装版