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回归方程为： PE=16.16-7.94利率+154.40真实成长-0.112国家风险 我们可以运用Aswath Damodaran的回归公式来测算一下中国证券市场的理论价值。从表2-2可以看出中国的国家风险在香港与马来西亚之间，假定国家风险为25，真实GDP增长率为7-8%，利率为5%，代入方程，得到中国股票市场目前的理论平均市盈率大约在23.77-25.31倍。2005年3月份中国上海A股市场平均市盈率低于23倍市盈率，这说明中国股票市场在理论上已经具备了投资价值。 必威体育精装版. * 3、通货膨胀对证券市场的影响 （1）通货膨胀对股票市场的影响 通货膨胀对股票价格影响的一般性原则如下 ①温和的、稳定的通货膨胀对股价影响较小。 ②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。 ③严重的通货膨胀会造成货币加速贬值，这时人们将会囤积商品，购买房屋以期对资金保值。这可能从两方面影响股价；其一，资金流出金融市场，引起股价下跌；其：二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必要的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。 ④在严重的通货膨胀时政府一般会采取紧缩政策，从而间接影响股价上升。 必威体育精装版. * ⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。 ⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。 ⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。 这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票价格上涨，受损失公司的股票价格下跌。 ⑧通货膨胀对企业（公司）的微观影响。通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上升。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境、股价必受大环境驱使下跌，短期效应的表现便不复存在。 必威体育精装版. * （2）通货膨胀对债券市场的影响 ①通货膨胀提高了对债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。 ②适度通货膨胀下，人们企图通过投资与债券实现资金保值，从而使债券需求增加，价格上涨。 ③未预期的通货膨胀增加了企业经营的不确定性，降低了还本付息的保证，从而债券价格下跌。 ④过度通货膨胀，将使企业经营发生困难甚至倒闭，同时投资者将资金转移到实物资产和交易上寻求保值，债券需求减少，债券价格下降。 必威体育精装版. * 3、经济周期与股票市场的关系 从理论上讲，当证券市场是经济的“晴雨表”时，证券市场股票价格的波动与经济周期有着密切的关系，其表现为超前的关系。具体资料看本章阅读资料部分。 必威体育精装版. * 二、宏观经济政策分析 （一）财政政策对证券市场的影响 1、财政政策的定义 财政政策是政府依据宏观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。 必威体育精装版. * 2、财政政策的手段及功能 财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等、国家预算收支的规模和收支平衡状况可以对社会供求的总量平衡发生影响；税收可以对宏观经济进行调节，对证券发行者所在行业进行调节，对证券投资者进行调节；国债可以调节国民收入初次分配形成的格局，可以调节国民收入的使用结构，通过国债的发行、国债利率与贴现率、中央银行的公开市场业务来调节资金供求和货币流通量；财政管理体制可以调节各地区、各部门之间的财力分配；转移支付制度可以调节中央政府与地方政府之间的纵向不平衡，以及调节地区间财力横向不平衡。 必威体育精装版. * 3、财政政策对证券市场的影响 总的说来，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场将走弱。松的财政政策（减少税收，降低税率，扩大减税范围，扩大财政支出，减少国债发行，增加财政补贴…）将刺激经济发展，证券市场走强。 国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。优先发展的产业将得到一系列政策优惠和扶持，因而将获得较高的利润和具有良好的发展前景，这势必受到投资者的普遍青睐，股价自然会上扬。因此在选股时要关注是否是财政投资重点，是否有贷款税收方面的优惠政策等。 必威体育精装版. * （二）货币政策对证券市场的影响 1、货币政策及其作用 所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。 货币政策对经济的调控是总体上和全方位的，货币政策的调控作用突出表现在以下几点： 必威体育精装版. * （1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。