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股权资本成本的计算解析 （ 1）优先股资本成本 【教材例 5-7 】某上市公司发行面值 为 120 元；发行时筹资费用率为发行价格的  100 元的优先股，规定的年股息率为 3%。则该优先股的资本成本率为？  9%。该优先股溢价发行， 发行价格 【答案】 =7.73% 【提示】 如果是浮动股息率优先股，  此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，  与普通股资本成本的股利增 长模型法计算方式相同。 （ 2）普通股资本成本 ①股利增长模型 +g  +g 【例 10%。 则：  5-8 】某公司普通股市价  30 元，筹资费用率  2%，本年发放现金股利每股  0.6 元，预期股利年增长率为 KS= +10%=12.24% ②资本资产定价模型法 KS=Rf +β（ Rm-Rf ） 【教材例  5-9 】某公司普通股β系数为  1.5 ，此时一年期国债利率  5%，市场平均报酬率  15%，则该普通股资 本成本率为： Ks=5%+1.5×（ 15%-5%） =20%。 3）留存收益资本成本 计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 【例题 ? 单选题】某公司普通股目前的股价为 25 元 / 股，筹资费率为 6%，刚刚支付的每股股利为利固定增长率 2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。  2 元，股 A.10.16% B.10% C.8% D.8.16% 【答案】 A 【解析】留存收益资本成本 =[2 ×（ 1+2%） /25] × 100%+2%=10.16%。 【总结】 对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。 个别资本成本从低到高的排序： 长期借款＜债券＜ 融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股 【例题 ? 单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。 发行普通股 留存收益筹资 发行优先股 发行公司债券【答案】 A 【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付， 不能抵税， 而债务资 本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发 行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。优先股股东投资风险小要求的回报低，普通股股东投资风险大要求的回报高，因此发行普通股的资本成本通常是最高的。 四、平均资本成本的计算 是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 Kw= 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定 账面价 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评 值权数 价现时的资本结构 权数 优点：能够反映现时的资本成本水平。缺点：现行市价处于经常变动之 的确 市场价 中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未 定 值权数 来的筹资决策 目标价 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于 值权数 企业筹措新资金。缺点：很难客观合理地确定目标价值 【教材例 5-10 】万达公司本年年末长期资本账面总额为 1000 万元，其中：银行长期借款 400 万元，占 40%； 长期债券 150 万元，占 15%；股东权益 450 万元（共 200 万股，每股面值 1 元，市价 8 元），占 45%。个别资本 成本分别为： 5%、 6%、 9%。则该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算： KW=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95% 按市场价值计算： KW= =8.05%。 【例题 ? 判断题】在计算加权平均资本成本时，采用市场价值权数能够反映企业期望的资本结构，但不能 反映筹资的现时资本成本。（ ）（ 2018 卷Ⅰ） 【答案】× 【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。但现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。 【例题 ? 判断题】相对于采用目标价值权数，采用市场价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资 决策。（ ）（ 2018 卷Ⅱ） 【答案】× 【解析】现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构， 不适用未来 的筹资决策。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，所以采用目标价值权 数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。 【例题 ? 2017 年 ? 综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有 X， Y， Z 三个 方案备选。相关资料如下： 资料