股权现金流折现模型.pptVIP

第四章收益法一评估模塑 第四章收益法一评佔模型 ■第一节股息折现模型 第二节股权现金流折现模型 ■第三节公司现金流折现模型 第四节经济利润折现模型 第一节股息折现模型 股息折现模型的一般形式 1+r(1+r)(1+r) F 第一节股息折现模型 、股息折现模型的变型 (一)高顿增长模型 1.计算公式 D 1+r(1+r) D1(1+g),D1(1+ 1+r(1+r (1+r) (一)高顿增长模型 2.关于股息稳定增长率 由于股息增长率是永续的,因此,公司业绩的其他 测量指标(包括收入、利润等)也将按此增长率增 长下去 ■稳定的增长率必须是合理的:一家企业不可 能永远以远远高于宏观经济增长的速度增长 下去 ■稳定增长率未必一直保持不变呢,平均增长 率接近稳定增长率 (一)高顿增长模型 3.高顿增长模型适用性和局限性 ■最适用于增长速度小于或相当于宏观经济增 长率的公司,公司已经建立了完善的股息支 付政策,而且这种股息政策会永远持续下去 ■局限:对于增长率的估计值是非常敏感的, 增长率的微小变化将会引起评估值的巨大变 化,这对评估人估计增长率提出了很高的要 求 (二)两阶段股息折现模型 1.计算公式 (1+r)(r-g)(1+r) D×(1+8n)×1 1+8n D×(1+gn) 8n ×(1+g) 8, 1+r (r-g)(1+r (二)两阶段股息折现模型 2.模型的适用性和局限性 ■适用于:公司在特定阶段高速增长,而此阶段过后 所有高速增长的原因全部消失,比如:在特定年份内, 公司对某种利润很高的产品享有专利 ■局限:超常增长阶段的时间长度很难转化成具体的 时间 ■高增长到稳定增长似乎突然完成 ■高顿増长模型的局限性在两阶段模型中同样存在 (三)H模型 ■两阶段股息折现模型的一大局限是假设企业 从高增长突然转变为稳定增长 g: 超常增长阶段:2H年 稳定增长阶段