永泰能源债券违约成因与经济后果分析.pdfVIP

摘 要 债券市场是资本市场和金融市场的重要组成部分，也是外部融资的重要渠道。发展至今，债券 市场支持国家建设和经济发展的功能日渐显现，成为金融领域的重点建设对象。但随着债券市场的 大幅扩大，市场的整体风险也逐渐扩大。债券“刚性兑付”的局面打破以来，叠加 GDP 增速下滑， 风险加速释放。2018 年违约规模达到高峰期，共涉及 48 家发行人、122 只债券、1123.16 亿元，同 比增长 264% 。而债市违约现象对民营企业影响更大，以致违约后导致企业资产质量风险高、再融 资困难、加剧资本市场风险等经济后果。因此研究民营企业违约成因与经济后果对企业经营实践也 具有愈来愈重要的意义，防止债券违约事件的频繁暴雷也是现阶段需要解决的难题。 本文基于以上研究背景，选取永泰能源公司作为大型民营企业陷入违约困境的典型案例。采用 理论分析和案例分析相结合的方法，先在现有文献的基础上对违约影响因素、违约风险度量与处置 机制进行梳理；其次简要分析了我国债券发展进程，并回顾案例公司的违约过程；再次，按照逻辑 顺序将违约成因进行探讨与剖析，并运用 Z-score 模型验证财务风险；最后提出相应建议，以期能 为其他民营企业改善财务规划、避免财务困境提供参考。 本文研究得出以下结论：其一，导致永泰能源债券违约有内外两方面成因，外部成因包括宏观 环境、行业与监管三方面因素，内部成因包括财务状况、公司战略以及内部控制三方面因素，其中 内部成因为导致债券违约的主要原因。其二，Z-score 模型可以验证出永泰能源的债券违约风险。针 对以上研究结论，提出以下合理建议：（1）发行人可以从建立财务预警体系、规范经营管理、变革 管理模式、关注行业风险等四个方面来防范债券违约。（2 ）债券市场监管机构可以从丰富信用债品 种、健全违约处置机制、强化信息披露、提高信用债评级制度公信力等四个方面提升监管水平。 关键词：债券违约；Z-score 模型；违约成因；经济后果 I Abstract Bond market is an important part of capital market and financial market, and also an important channel of external financing. Since its development, the bond markets function of supporting national construction and economic development has become increasingly apparent, and it has become the key construction object in the financial field. However, with the substantial expansion of the bond market, the overall risk of the market has gradually expanded. Since the rigid payment of bonds was broken, the growth rate of overlay GDP has declined and risk has accelerated. The scale of default reached its peak in 2018, involving 48 issuers, 122 bonds and 112.316 billion yuan, an increase of 264% year-on-year. The phenomenon of debt market default has a greater impact on private enterprises, s