20200116-广证恒生-中国有赞-8083.HK-全渠道SaaS服务赋能新零售.pdfVIP

证券研究报告 公司报告 中国有赞（08083）：全渠道SaaS 服务赋能新零售 2020.1.16 温朝会 （分析师） 电话： 020 邮箱： wenchh@ 执业编号： A1310517050002 投资逻辑： 【社交电商成为电商行业发展趋势】 网络购物普及，但消费零售仍以线下为主，线上技术和线下场景相互融合、 优势互补，“人货场”三者关系重构的新零售应运而生。传统电商获客竞争 白热化，人口红利不再，催生私域流量需求，越来越多卖家倾向于自建流量 相关报告 池，实现高转化率、裂变拉新，微信生态成为私域流量内容中枢，公众号+ 1.社交电商万亿市场待启，资本助力行 小程序+二维码+H5 等功能组合具备电商属性，社交电商借微信生态崛起。 业龙头涌现 短视频/直播电商爆发式增长，网红主播KOL 积累起海量粉丝群，视频形式 的互动优势实现精准定向的带货营销。 【商业模式：全场景SaaS 综合服务商】 有赞是最早期参与建设微信电商生态的一批企业，公司获得腾讯、百度等战 略投资以及经纬中国等知名投资机构高度认可。公司商业模式以有赞微商城 为基石，包括SaaS 软件、PaaS 有赞云、延伸服务、支付金融四大业务板块， 目前覆盖超过150 个行业类目、300 万商家入驻。截至2019 年Q3 ，月平均 登录活跃商家数量超过 16 万；前三季度付费客户ARPU 为8304 元；全站 GMV 超380 亿元，超过2018 年全年总额。 【核心竞争力：极致产品体验+支付牌照合规】 经过数轮场景探索，有赞微商城在销售渠道上向微信、支付宝、百度、微博 等主流平台全面适配，营销玩法上开发出一系列特色功能群，结合应用市场 第三方ISV 资源，提供500 种以上功能插件供商家选择。技术上经过多次迭 代，核心指标看齐一线电商，好口碑成为获得新客主因。 2018 年4 月，有赞完成港股上市，获得中国创新支付的支付牌照。在央行对 “二清”、“大商户模式”零容忍的监管背景下，有赞成为唯一持有支付牌照 的电商类SaaS 服务商，确保业务合规性。 【发展趋势：重点抓住新零售+短视频/直播电商机遇】 面向占比75% 的门店客户、针对具体行业具体要求，基于有赞微商城创新设 计，推出有赞零售、美业、餐饮、教育等一系列新零售解决方案，目前还处 于起步阶段，预计正式商业化后前景广阔。有赞与快手达成合作，快手小店 将成为新的业绩增长点，并通过爱逛布局微信小程序+直播生态，两种短视 频/直播解决方案都极具潜力，有望未来登陆更多平台。 【可比企业：Shopify、微盟】 Shopify 目前为超过 100 万家电商网站提供软件与服务，平台与Amazon、 Ebay 等电商合作，同时登陆Facebook 、Instagram、Google+等主流社交媒体， 2018 年10 亿美金收入，且均保持50% 以上增速，公司必威体育精装版市值超过500 亿 美元，受到资本市场高度认可。微盟与有赞都是最早一批进入微信生态的 SaaS 服务商，在发展过程中微盟分支出精准营销业务，目前微盟精准营销是 SaaS 软件业务营收体量的两倍。 【财务分析：营收增长超100% ，归母净利润增长36.91%】 2019 年前三季度公司营收91451.5 万港元，同比增长率为 110.1%，持续保 持高速增长。SaaS 订阅服务为营收主体；增值服务突飞猛进，同比增长338% 。 2019 年前三季度归母净利润-3.02 亿港元，同比增长36.91% 。 【风险提示】社交电商市场竞争激烈、公司在竞争中处于不利地位的风险。