尚品宅配(300616)流量、渠道凸显价值，全屋、整装铸就未来-华创证券[董广阳]-20180730_valuelist_cn_价值目录【35页】.pdfVIP

公司研究 家具 证券研究报告 2018 年 07 月29 日 尚品宅配 （300616）深度研究报告 强推（维持） 当前价：104.72 元 流量、渠道凸显价值，全屋、整装铸就未来  尚品宅配-全屋定制模式开创者：公司在 1999年以圆方设计软件起家，在 2004 华创证券研究所 年转型为家具企业并率先提出了“全屋定制”的概念，以圆方软件的信息化技 术为驱动，依托新居网的 O2O 互联网营销服务平台，以及佛山维尚大规模定 证券分析师：董广阳 制的柔性化生产工艺，实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制 个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。 电话：021  消费升级叠加住房需求，定制家具乘地产东风迅速发展。城镇化程度和房地 邮箱：dongguangyang@ 执业编号：S0360518040001 产行业呈现出很强的同步性，2017 年，我国已有城镇人口 8.13 亿人，占比 58.52%。城镇化率的提升推动房地产需求，商品房销售面积也保持较快增速。 联系人：郭庆龙 家具行业是房地产的后周期行业，走势和房地产行业走势高度相关，具有 1-2 电话：010 年的滞后性。房地产行业在黄金十年的繁荣发展，给家具行业带来了消费市场。 邮箱：guoqinglong@ 随着居民消费水平的提高和消费需求转变，个性化的定制家具行业逐渐兴起， 我们测算预计2018 年定制家居行业市场规模（出厂口径）为 1283 亿元。 公司基本数据  尚品宅配以软件设计起家，定制家具借力柔性化生产工艺收入高速增长。尚 总股本(万股) 19,870 品宅配主要定制家具生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居行业企业提 已上市流通股(万股) 6,696 供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。其中定制家具产 总市值(亿元) 208.08 品的生产构成了公司主要的收入来源。公司 2017 年的营业收入 53.23 亿元， 流通市值(亿元) 70.12 同比增长 32.23%，定制家具产品的销售收入达 42.81 亿元，占总营业收入的 资产负债率(%) 38.7 80.41%。同时，公司注重对配套产品的营销推广，2017 年配套产品业务同比 每股净资产(元) 13.0 增长 32.75%，通过外协采购实现了客餐厅套餐和睡眠套餐的个性化套餐销售。 12 个月内最高/最低价 132.8/67.5  生产销售端发力，双轮驱动助力收入增长：公司在生产端和营销端苦炼内功， 市场表现对比图(近 12 个月) 一方面注重提升柔性化生产工艺和自动化水平，提振生产效率，同时通过 IPO 募投智能化工厂，在华东、西南新建生产基地扩大产能，布局重点区域。另一