家用电器行业深度研究报告：他山之石，美国白电市场,行业兴替_20200413.pdf

行业研究 家用电器 证券研究 报告 2020 年2 月1 日 家用电器行业深度研究报告 他山之石系列：美国白电市场专题报告——以 推荐（维持） 美国为镜，知行业兴替  美国白电行业具有怎样的现状及特点？ 华创证券研究所 （一）行业现状：美国各类家电在 1960-1980 年代加速普及，1980 年代以后 美 电行业已逐渐发展进入成熟期，各类家电已基本完成普及，家电行业整 体规模巨大，但增长并未停滞。根据美国BEA 数据显示，2018 年美国居民家 电产品消费支出规模达到575.77 亿美元（约合人民币4030 亿元），同比增长 3.97% ，仍保持小幅稳健增长。由于美国白电渗透率已接近饱和，行业增长速 度较为缓慢，主要依靠产品结构升级拉动更新需求 。 （二）市场格局：美国白电行业市场集中度较低，本土品牌优势较为明显。美 行业基本数据 国空冰洗CR3 分别为42% 、38% 、57% ，均低于我国水平（68% 、55% 、65% ）。 美国白电行业集中度较低主要原因系销售渠道层级较少且渠道结构稳定，零售 占比% 商形成买断式销售模式，拥有较高话语权，导致品牌商行业集中度较中国更低。 股票家数(只) 60 1.59  美国白电行业给我国带来什么借鉴意义？ 总市值(亿元) 13,512.76 2.05 流通市值(亿元) 12,587.64 2.62 （一）发展空间：白电行业进入成熟期后仍存在发展空间。我们从美国白电行 业的发展得出两点启示：第一，在白电产品渗透率逐渐饱和时，产品结构升级 相对指数表现 带来的更新换代需求将进一步拉动行业规模增长，保有量并不是衡量行业成长 与否的唯一指标。第二，从宏观经济角度来看，我国当前居民消费支出占GDP % 1M 6M 12M 比重（38% ）远低于美国（69% ），我国仍有消费升级空间，家电消费需求远 绝对表现 -0.38 11.66 39.59 未达到天花板。美国白电市场进入成熟期后，在家庭户数持续增长以及产品升 相对表现 -1.31 6.02 12.12 级拉动下市场规模仍稳健增长。以美国为镜，我 电行业发展空间依然广阔， 未来更新换代需求占比预将持续提升。 2019-01-25～2020-01-23 48% （二）发展方向：白电产品将向智能化、环保化方向发展。在20 世纪末期至 今，美 电市场迎来以智能环保为主题的消费升级，当前美国已成为全球智 32% 能家电市场规模增长最快和普及率最高的 之一，2011 年-2018 年其智能家 16% 电市场规模CAGR 高达61%。对比我国来看，我国智能家电行业正蓬勃兴起，