第15章 配对交易策略.pptVIP

amanzyl@163.com 第 15 章 配对交易策略 15.1　配对交易概述 15.2　距离交易的交易策略 15.3　配对交易分类 15.4　配对交易的实施难点 amanzyl@163.com 　　配对交易概述——起源 20世纪80年代,格里·班伯格(Gerry Bamberger)提出 1983年在摩根士丹利(Morgan Stanley) 的交易小组的50万美元 1983年9月达到了400万美元 1984年底变成了1 500万美元 在不到两年的时间内,头寸变为初始阶段的30倍! amanzyl@163.com 　　配对交易概述——思想及特点 配对交易利用两个相关资产的价差具有均值回复性(mean-reverting)进行对冲,以获取两个资产的α收益,其核心假设是配对资产的价格具有均值回复性。 amanzyl@163.com 　　距离交易的交易策略 1.　构建配对组合 2.　计算配对组合间的价差 3.　制定决策标准 4.　确定交易头寸　 5. 平仓 amanzyl@163.com 构建配对组合 选取适合配对的两个金融资产。从定性定量角度考察。 amanzyl@163.com 构建配对组合—— 标准化 图15—2　标准化的中国农业银行股价 图15—3　标准化的中国银行股价图 amanzyl@163.com 计算配对组合间的价差 基本思想是当配对股票的价格差偏离历史均值时,做空股价较高的股票,同时买进股价较低的股票 图15—4　中国农业银行和中国银行标准化股价的价差 图15—5　中国农业银行和中国银行股价的价差图 amanzyl@163.com 制定决策标准 偏离程度的衡量有两种方式: 以价差的标准差形式和以价差的百分比方式 图15—6　中国农业银行和中国银行股价价差的标准化 amanzyl@163.com 图15—7　以正态密度函数拟合价差 图15—8　以非标准化的t密度函数拟合价差 图15—9　不同的交易阈值下累计的交易次数图 图15—10　不同阈值下获得的利润图 amanzyl@163.com 图15—11　最优阈值下的交易决策 制定决策标准 amanzyl@163.com 确定交易头寸 确定交易方向。以图15—11为例,当价差小于-0.6时,应融资买入中国农业银行的股票,并融券卖出中国银行的股票;当价差大于0.6时,应融资买入中国银行的股票,并融券卖出中国农业银行的股票 确定交易头寸。确定配对股票的投资头寸首先需要考虑投资者计划的投资规模。但是在这里,我们更关注配对股票相对头寸的确定。 amanzyl@163.com 平仓 一种是在反向突破阈值时平仓。 另一种较保守的做法是在价差回归零时进行平仓 amanzyl@163.com 　　　配对交易分类 1.　价差收敛型配对交易 2.　价差扩大型配对交易 3.　实例分析 amanzyl@163.com 价差收敛型配对交易 具体表现为配对交易两只股票的股价长期均衡关系的持续。如果近期都没有重大的影响这两只股票股价的事件出现,则认为均衡关系在未来一段时间内还会保持。观察两只股票的价格变化,当它们的价差大于交易成本时,买入低价股票、卖空高价股票,等到价差回落后平仓 amanzyl@163.com 价差扩大型配对交易 价差扩大型配对交易基于价格均衡关系的破坏。具体表现为两只股票在一段时间内走势相近,但当其中的一只股票发生了特殊事件后,它会脱离股价均衡关系,或许上升,或许下降 amanzyl@163.com 实例分析 图15—15　泸州老窖和五粮液股价图 图15—16　价格标准化后的价差 amanzyl@163.com 图15—17　正态分布拟合 图15—18　不同开仓阈值下的交易次数 amanzyl@163.com 图15—19　利润概况 图15—20　交易策略 amanzyl@163.com 图15—21　不同开仓阈值下的交易次数 图15—22　不同开仓阈值下的收益情况 amanzyl@163.com 实例分析 图15—23　平仓阈值为0时的交易情况 amanzyl@163.com 配对交易的实施难点 1.　市场有效性问题 2.　交易费用 3.　卖空限制 amanzyl@163.com 　市场有效性问题 根据尤金·法马(Eugene F.Fama)的有效市场假说(EMH),若市场是弱有效的,依据历史数据所做出的投资决策应当是没有超额收益的。这从技术分析的层面上否定了配对交易的价值。 amanzyl@163.com 　　交易费用 投资者在进行证券投资时应支付各种税收和费用,如印花税、佣金、过户费等,若参与融资融券交易,还需要支付借款