第五章汇率决定理论(修改版).pptVIP

第四节 汇率与国际收支的关系：国际收支说 汇率是外汇市场上的价格→外汇市场上外汇供给与需求量的变动对汇率有着直接的影响→而外汇市场上外汇交易行为又是由国际收支决定的→国际收支状况与汇率间存在着密切的联系。 国际收支说的早期形式：国际借贷说 国际收支说的基本原理 对国际收支说的简单评价 一、 国际收支说的早期形式：国际借贷说 ■汇率根据外汇供求状况变动，而外汇供求状况则决定于国际收支（国际借贷）。 ■商品进出口、债劵买卖、捐赠、旅游等收支、资本交易均会引起国际收入和支出。 ■只有已进入支付阶段国际借贷，才会影响外汇供求。 固定借贷：尚未进入支付阶段的借贷 流动借贷：已经进入支付阶段的借贷 ■只有流动借贷才会对外汇的供求产生影响，从而对汇率的决定发生影响。 流动债务（进入支出的外汇支出）多于流动债权，外汇需求供给，外汇汇率上升； 流动债权（进入收入阶段的外汇收入）多于流动债务，外汇供给需求，外汇汇率下跌 ，本国汇率上升 二、国际收支说的基本原理 我们假定汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预。 汇率是外汇市场上的价格，它通过自身变动来现实外汇市场供求的平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态。 国际收支包括经常账户（CA)和资本与金融账户(KA)，故有：CA+KA=0 CA=f(X,M) ｑ＝ｅＰ’／Ｐ 如果将经常账户简单视为贸易账户，则它主要是由商品与劳务的进出口决定。 进口主要是由本国国民收入（Y)和实际汇率决定的； 出口主要是由外国国民收入（Ｙ’)和实际汇率决定的； 这样影响经常账户收支的主要因素可表示为： CA=f（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ’，e） 假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（ i）、外国利率（ i’），还有对未来汇率水平变化的预期【（Ｅef- e）／ e】，将此与CA影响因素综合，可得影响国际收支的主要因素为： BP=CA+KA ＢP=f（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ’，i， i’，e，Ｅef）=０ 如果将除汇率外的其他变量均视为已给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，以平衡国际收支： e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ’，i， i’ ，Ｅef） 第一，国民收入的变动。当其他条件不变时（下同） 本国国民收入的增加,进口的上升，对外汇需求的增加，本币贬值;(买外汇）Ｙ↑→Ｍ↑→外汇需求↑→本币贬值 外国国民收入的增加将带来本国出口的上升，本币升值。（买本币）Ｙ’ ↑→Ｘ↑→外汇需求↓→本币升值 第二，价格水平的变动。 本国价格水平的上升,实际汇率的升值，本国产品竞争力下降，经常账户恶化，从而本币贬值（此时实际汇率恢复原状）。P↑→q↑→产品竞争力↓→Ｘ↓→Ｍ↑→外汇需求↑→本币贬值 外国价格水平的上升将带来实际汇率的贬值，本国经常账户改善，本币升值。 第三，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值。外国利率的提高将造成本币贬值。 第四，对未来汇率预期的变动。如果预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免汇率损失，这带来本币即期的贬值。如果预期本币在未来将升值，则本币在即期就将升值。 三、 对国际收支说的简单评价 第一，指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，国际收支是一个宏观经济重要变量，即从宏观经济角度【国民收入、国内吸收、投资、储蓄】而不是从货币数量角度【价格、利率】研究汇率。--这就不难理解美国人一直拿汇率说事啦！！！ 第二，与购买力平价说及利率平价说一样，国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论，而只是说明汇率与其他经济变量存在着的联系。 第三，国际收支说是关于汇率决定的流量理论。阐明了国际收支引起外汇供求流量决定汇率水平及其变化。 计算题 1.2012年4月英国伦敦市场的英镑利息率(年利)为4%，美国纽约市场的美元基准利率(年利)为1%，伦敦市场的美元即期汇率为GBP1=USD 1.7700 三个月期的美元远期汇率应为多少？ 2.假定在欧洲货币市场上，美元三个月的利率为3%，英镑三个月的利率为5%，即期汇率：GBP1= USD1.5370，在下述各种情况下，套利条件是否具备，若具备，应如何套利? 情况一：三个月英镑期汇汇率贴水293点 情况二：三个月英镑期汇汇率贴水200点 情况三：三个月英镑期汇汇率贴水350点 答 案 1、解答： 美国（本国），英国（外国） i=1%*0.25； i*=4%*0.25；e=1.7700。 f=1.7700*（1+1%*0.25）/（1+4%*0.25）=1.7568 或者：(f-e)=e(i-i*)/(1+i*) 升（贴）水= 1.7700×（1%*0.25 -4%*0.25）/（1+i*）=-0.0132 f=1.7700-0.0132=1.7568 解答： 升(贴)水=e(i-