国际组合投资与金融市场一体化.pptVIP

根据弗兰克斯·朗金和索尔尼克的研究,在1960—1990年的30年间,美国和其他6个国家之间的相关性平均提高约0.36。其他一系列实证研究也表明美国市场与其他市场之间的相关性在不断提高。表5—2和表5—3反映了两个时期亚洲各国(或地区)股票市场收益率的相关系数,通过对比我们可以发现,虽然在20世纪90年代,亚洲各国(或地区)股票市场的相关性仍然不是很强,但是与上一时期相比,市场之间的相关性提高了。 国际组合投资概览 1 国际组合投资与金融市场一体化 2 国际资产组合投资 学习目标 ● 掌握国际组合投资的原理和渠道； ● 了解国际金融市场一体化的衡量方法以及收益和风险；　 ● 熟悉国际金融市场上的机构投资者。 现代投资组合理论最早是由美国著名经济学家哈里?马科维茨于1952年系统提出的。1952年3月,他在《金融杂志》上发表题为《资产组合选择——投资的有效分散化》一文,该文堪称现代金融理论史上的里程碑,标志着现代组合投资理论的开端。而国际组合投资理论与实践的发展在一定程度上可以理解为第二次世界大战后,各国经济联系日益加强的必然结果。 5.1.1　国际组合投资的发展情况 从20世纪80年代开始,国际组合投资进入了高速发展阶段。表5—1简要列示了国际组合投资的概况。从表中我们可以看到,到2017年,各个国家拥有的国际证券资产达53万亿美元,其中股票类资产超过26万亿美元，规模相当大。 表5—1 截至2017年国际组合投资概况单位:百万美元 美国是当今世界上最发达的国家,拥有全球最发达的金融市场。通过考察美国金融市场上投资者的国际化投资,也可以窥视国际组合投资的发展状况。首先来看国外投资者对美国证券市场的投资。由图5—1可知,20世纪50年代以来,外国投资者对美国证券市场的投资比例总的趋势是上升的。尤其是随着美国在70年代末逐渐取消资本流动的限制，外国投资者所拥有的美国证券类资产的比例迅速增大。根据美国财政部和美国经济分析局的数据可知 , 由外国投资者持有的美国国债所占比例到2017 年已高达39% ，股票的比例相对较低,但也达到3.3%。 图5—1 国外投资者持有的美国证券资产比例 资料来源: IMF， Global Financial Stability Report,2004. 美国证券市场吸引了大量的国外资金,众多外国投资者把美国证券加入 自己的组合投资当中。同时,美国也把大量的资金投向国外市场,构筑自己 的 国 际 组 合 投 资 。 到2015年 , 美国对外国股票的投资增加到了6.8万亿美元，与2010年相比增长了37.8% 。美国投资者把外国股票作为自己组合投资中的重要资产，到2015年，外国股票在美国组合投资中的比例高达27.2% (见图5-2)。 图5—2美国对外股票的投资统计 资料来源 : Federal Reserve Bank, Financial Accounts of the United States Flow of Funds, Balance Sheets , and Integrated Macroeconomic Acounts. 国际证券投资理论认为,投资于多个国家的证券比仅投资于一国证券市场,能有效地分散风险,并保持不变的收益水平。各国经济波动周期的差异以及国际证券市场一体化程度不高,相关系数较低,为投资者在不同时期、不同国家分散风险,提供必不可少的条件。通过国外投资,可部分地消除证券组合中来自于本国商业循环周期波动的影响,这既能在较大程度上消除各种风险,又能使投资者持续获得局限于一地所无法保持的长期收益。所以,投资者进行国际组合投资的动机主要在两个方面: 5.1.2　国际组合投资的动机 各个国家经济发展周期不同,资本的丰裕程度不同,产业发达程度不同,这些差异决定了各国证券市场的收益也各不相同。图5—3是典型国家和地区1989-2015年的平均收益率比较。从图5—3中我们可以看到,在这27年间,瑞典、中国香港、荷兰、西班牙、比利时等国家和地区的股票市场的年均收益率均高于美国市场。对于美国投资者而言,只要将这些市场纳入其投资组合当中,便可以提高其组合的收益率。 1.获取更高的收益 图5—3　典型国家和地区股票市场年均收益率比较(1989—2015) 资料来源:Standard Poor??s Micropal, Morgan Stanley Capital International. Global Financial Development Database. 外国证券市场与本国证券市场分隔,这意味着外国市场的投资者承担证券投资风险而获得的报酬与本国市场上的投资者不同。 如果外国证券市场无效率,那么外国证券的价格就不能反映全部信息。准确把握交易时机的投资者可以获得超额利润。 投