汇率制度选择、目标区方案.pptxVIP

1国际货币体系沿革：固定汇率制和浮动汇率制2最适货币区的理论与实践3“美元化”道路 汇率制度选择4 汇率目标区方案学习目标● 了解国际货币体系演进历史;●掌握固定汇率制和浮动汇率制的优点与不足，了解各种居中的汇率安排;● 熟悉“最适货币区”理论与实践，思考欧元启动后对国际金融领域的深远影响；●了解各国在汇率制度选择上的其他探索，比如美元化、汇率目标区等。12.1　国际金融体系的框架与历史沿革 国际金融体系是一个复杂的整体,其构成要素几乎覆盖了整个国际金融领域,如国际资本流动、国际汇率安排、国际收支调节、国际金融组织等。从狭义上讲,国际金融体系主要是指国际货币体系,即国际间的货币安排,也就是国际间资本流动及货币往来而引起的货币兑换关系,以及相应的国际规则或惯例组成的有机整体。而广义的国际金融体系则是由核心层、紧密层和松散层构成的(见图15—1)。国际金融体系的核心层是国际汇率制度,它代表着整个体系的基本特征,核心层的变化决定着整个体系的发展与存亡。国际金融体系的紧密层是国际收支和国际储备,无论哪一种国际金融体系都应该为全球贸易提供必要的清偿手段,保障正常的国际经济交往;由于国际收支失衡和官方储备变动将直接导致汇率波动,进而影响整个国际金融体系的稳定,所以每一种国际金融体系也必然包括解决国际收支不平衡的原则、规章及途径。1.国际金本位制度（1881-1914年）这被视为最接近理想状态的现实选择,直到今天还不断地有学者提出恢复“国际金本位”的改革建议。应当看到,虽然导致国际金本位结束的直接原因是第一次世界大战后各国相继禁止本币与黄金的自由兑换,以及黄金的跨国自由流动,但并不等于说若没有战争这一国际金融体系就可以永远持续下去。国际金本位的内在缺陷主要表现在两个方面:①黄金增长速度远远赶不上世界经济和贸易增长速度。国际清偿手段严重不足,不仅制约了经济增长,也限制了金融发展。②带有明显的“无组织—无纪律—无保障”的恶性循环特征。作为一个松散的国际金融体系,既没有正式的主权国家行动准则,也不存在超越国家主权的监督机构,结果必然是各国都无需严格遵守国际收支自动调节机制,而可以经常利用国际信贷、利率及公开市场业务等手段解决国际收支困难。相应地,各国也都会尽量把黄金储备留在本国。2.布雷顿森林体系（1943-1973年）　它在很大程度上吸取了国际金本位制度的不足,创新建立的“可调整的钉住汇率制度”,意在既保持汇率稳定对国际经济和贸易的积极作用,同时又要实现浮动汇率制度赋予各国的独立的财政与货币政策之优势。 更重要的是,布雷顿森林体系开辟了国际金融体系制度化、规范化运行的先例,由此建立起来的IMF等国际金融组织,在协调各国经济政策行为、保障国际金融体系正常运转等方面发挥了重要作用。布雷顿森林体系的主要缺陷有:①以汇兑平价体系的中心货币美元充当单一的国际储备货币,无法解决“特里芬难题”。这也成为布雷顿森林体系致命的弱点。②汇兑平价调整次数非常有限,但是美、英、法、德、日的经济实力和地位已经发生了巨大变化。美、英、法持续逆差,德、日巨额顺差,却无法通过汇率变化而调整相对价格。这种僵化状态无疑违背了“可调整钉住汇率制度”的初衷。此外,第二次世界大战后各国经济周期不同步,客观上要求采取差别经济政策来促进本国经济发展,但固定汇率制将各国政策行为捆绑在一起,难以独立实施经济政策。③IMF协调解决国际收支不平衡的能力受到广泛质疑。一方面,由于汇率安排的内在矛盾导致各国国际收支问题严重,对贷款的需求大大超出IMF财力范围。另一方面,贷款条件性要求对发展中国家普遍不利,从而限制了IMF更好地发挥全球最后贷款人的作用。3.牙买加体系（1976年至今）由于不存在统一的或是主要的汇率安排,牙买加体系被讥讽为“没有制度的体系”。但尽管如此,20世纪70年代以来的国际金融体系演变还是在一定程度上汲取了历史教训,并做出了新的有益探索。客观地讲,牙买加体系所取得的成就和暴露出的问题几乎同样突出。1)实现了国际储备多元化,从而较好地解决了特里芬难题。然而就国际储备的未来发展来说,一方面,美元、欧元(以前是德国马克)和日元的三足鼎立局面短期内不会有大的改变;另一方面,在金融开放和金融全球化的推动下,可自由兑换的国际货币在不断增加,但是区域经济和货币合作的进展也有可能使得国际储备货币种类先增加后减少,所以长远看仍然存在较大的变数。2)汇率安排从集中接受人为的制度设计恢复为分散进行自由选择,从而呈现出浮动汇率制、固定汇率制以及介于二者之间的各种居中安排并存的复杂局面,由此产生了一系列关于汇率制度的崭新课题。①当各国货币当局真的可以自行选择汇率制度时,反而容易陷入更大的困惑之中。特别是对广大的发展中国家来说,汇率制度选择已经成为经济开放之后最大的政策难题之一:首先是浮动汇率和固定汇率孰优无