公用事业行业投资策略和分析报告之政策信号.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 公用事业 公用事业 1 月投资策略 （维持评级） 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 上证综指 公用事业 1.1 1.0 宏观承压超配火电，密切观察政策 0.9 0.8 信号 0.7 0.6 J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18  需求下行成为一致预期，前2 月难以证伪，宏观承压继续超配火电 当前实体经济承压、能源需求下行成为一致预期。能源需求的下行将首先体现为 相关研究报告： 《环保行业 2019 年 1 月投资策略：降准利好 消纳顺位偏低的火电需求下行，进而带动电煤需求下行、煤价整体走弱。天然气 资金面改善，优质公司商誉风险总体可控》 需求同样可能承压，但受到煤改气政策的支撑，预计负面影响显著小于火电。由 — —2019-01-14 于今年前2 月宏观数据将受到春节前后停复工扰动，在4 月中旬发布3 月宏观数 《公用事业周报：深圳核定非居民配气价差； 动力煤价持续低迷》 ——2019-01-07 据前，需求下行趋势或难以证伪，煤价走弱利好火电的预期有望持续主导市场。 《公用事业周报：动力煤价持续下行；2019年 火电仍要“去”和“改”》 ——2019-01-02  年初政策信号频繁，密切观察货币政策和能源政策变化 《燃气行业 2019 年投资策略：需求确定性增 长，供需形势料改善》 ——2018-12-27 从历史上看，当实体经济或国有资产盈利水平下滑到可接受区间下限时，相关扶 《燃气行业深度报告：燃气冬供全景：供需， 持性政策出台的概率显著提升。19 年 1 月以来，央行降准释放流动性，陕西神 储运，价格》 ——2018-12-26 木发生重大煤矿事故带动新一轮焦煤安全论证，光伏鼓励平价上网机组。以 19 年度能源工作指导意见为首的各项能源政策或窗口指导亦将陆续出台。在宏观承 压的一致预期下，相关政策的波动仍可能带来短时的行业预期和资产价格波动。  火电：电厂日耗下降在即，煤价同比回落明显 1 月9 日，环渤海5500 大卡动力煤570 元/吨，同比去年-8 元/吨。秦皇岛5500 大卡动力煤585 元/吨，同比去年-134 元/吨。沿海6 大电厂日耗77.31 万吨，同 比去年+5.81%，环比上月+20.97%。临近春节停工，预计火电日耗下滑在即， 当前煤价同比下行明显，超配华电国际，华能国际及业绩反转潜力大的二线火电。  天然气：需求有望维持强势增长，供需缺口收窄利好下游成本企稳 我们整体看好天然气行业气量需求成长，认为虽然面临实体经济下滑风险，但天 然气的能源替代属性有望支撑需求释放。2019 年我们认为天然气行业供需缺口 或将同比收窄，上游涨价的预期差可能缩小，气量增长对投资判断的重要性提升。 关注气量有成长的下游新奥能源，天伦燃气，华润燃气与上游新天然